Три задачи финдиректора по минимизации валютного риска. Управление валютными рисками банка Статья оптимизация валютного риска в банке

КУРСОВАЯ РАБОТА

Валютные риски и способы их минимизации

Введение

Никакой банк не может полностью обезопасить себя от риска убыточности финансовых операций. История развития банковского дела дает множество примеров игнорирования или неправильного управления рисками, что приводило к банкротству банков, а впоследствии негативно отражалось на экономике страны.

В условиях необходимости развития новых видов банковских услуг и использования новых инструментов банками второго уровня возникает необходимость постоянного исследования возникающих при этом банковских рисков с целью сохранения стабильности банковской системы и повышения ее эффективности в современных условиях.

При этом активное изучение международного опыта в области управления банковской деятельностью показывает, что Казахстан может воспользоваться частью механизмов, инструментов и методов, применяемых в международной финансовой практике, с целью существенного повышения эффективности банковской системы.

В настоящее время проблеме банковских рисков уделяется достаточно много внимания в связи с тем, что стабильность банковской системы во многом предопределяет эффективность финансовой системы и инвестиционные процессы в экономике. Анализ проблем банковских рисков проведен в ряде исследований общеэкономического и специального характера, в частности в работах ведущих зарубежных ученых экономистов: Синки Д.Ф., Доллана Э.Д., Кэмпбелл К.Д., Кэмпбелл Р.Д., Роуза П., Матука Ж., Путаема Б.Х., Озиус М., Валравена К.Д., Коха Т.У., Кингсбэри Г., Макконела К.Р., Уайтинга Д.П. и др.

Ряд российских авторов в последнее время активно занимаются проблемами банковских рисков. В частности в работах следующих российских авторов проводятся научные исследования по рассматриваемой теме: Лаврушина О.И., Бора М.З., Петренко В.В., Белых Л.П., Усоскина В.М., Красавиной Л.Н., Грабового П.Г., Гамидова Г.М., Севрук В.Т., Балапанова И.Т. и др.

Целью представленной курсовой работы является выявление особенностей управления валютными рисками в современной банковской системе РК.

В соответствии с поставленной целью нами предполагается решение следующих основных задач:

изучить теоретико-методологические вопросы, связанные с возникновением валютных рисков, уточнить их содержание, определить структуру и классификацию;
проанализировать деятельность АО «Kaspi Bank» и выявить степень валютных рисков для данного банка;
провести анализ методов оценки валютного риска и доказать на практических примерах преемственность тех или иных инструментов;
рассмотреть международный опыт предупреждения валютных банковских рисков в аспекте его использования в республике.

Объектом исследования явился филиал по г. Астане банка второго уровня Республики Казахстан АО «Kaspi Bank».

1. Теоретические основы управления валютными рисками

1.1 Сущность и виды валютных рисков

Валютный риск, или риск курсовых потерь, связан с интернационализацией рынка банковских операций, созданием транснациональных (совместных) предприятий и банковских учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов.

Международная банковская деятельность охватывает:

валютные операции;

зарубежное кредитование;

инвестиционную деятельность;

международные платежи;

международные расчеты;

финансирование внешней торговли;

страхование валютных и кредитных рисков;

международные гарантии.

Валютный риск в основе своей возникает при формировании активов и привлечении источников средств с использованием валют иностранных государств. В значительной степени на валютный курс могут повлиять тенденции экономического развития страны и политические моменты, начиная с изменений в политике валютного регулирования и кончая степенью социальной напряженности. Работа с валютными фьючерсами, опционами, своп контрактами слабо налажена. Валютный риск присутствует в значительной степени во всех балансовых и забалансовых операциях с иностранной валютой.

Эти операции связаны с возникновением валютного риска, который может привести банки как к дополнительным доходам, так и убыткам.

Первые попытки управления валютным риском были осуществлены в начале 70-х гг. XX в., когда были введены плавающие курсы.

Со своей стороны, валютные риски структурируются следующим образом: коммерческие, конверсионные, трансляционные, риски форфей-тирования (рисунок 1) [, с. 533].

Коммерческие риски связаны с нежеланием или с невозможностью должника (гаранта) рассчитаться по своим обязательствам.

Конверсионные риски - это риски валютных убытков по конкретным операциям. Эти риски в свою очередь подразделяются на экономический риск, риск перевода, риск сделок.

Экономический риск для фирмы состоит в том, что стоимость ее активов и пассивов может меняться в большую или меньшую сторону (в национальной валюте) из-за будущих изменений валютного курса.

Рисунок 1. Классификация валютных рисков

валютный банк риск управление

Для банка инвестирование в зарубежные активы будет влиять на размер будущего потока платежей, выраженных в национальной валюте. Кроме того, сам размер платежей к погашению по этим кредитам будет изменяться при переводе стоимости инвалюты кредита в эквивалент в национальной валюте.

Риск перевода связан с различиями в учете активов и пассивов в иностранной валюте. Если происходит падение курса инвалюты, в которой выражены эти активы, то падает стоимость активов: при уменьшении величины активов падает размер акционерного капитала фирмы или банка. С экономической точки зрения более важным является риск сделки, который рассматривает влияние изменения валютного курса на будущий поток платежей, а следовательно на будущую прибыльность фирмы или банка.

Риск сделок возникает из-за неопределенности стоимости в национальной валюте инвалютной сделки в будущем. Изменения и прибыльность фирмы означают изменение ее кредитоспособности, и поэтому для банка очень важно быть в курсе валютных сделок клиентов. В обстановке высокой нестабильности курсов валют одним из способов защиты от валютных рисков является выбор наиболее приемлемой для контрагентов валюты контракта. Для экспортера и кредитора предпочтительно использование относительно более устойчивой валюты. Выбор валюты может оказывать существенное влияние на эффективность торговых и кредитных операций.

При выборе валюты контракта должны учитываться следующие факторы: прогноз тенденций изменения курса данной валюты в период между моментом заключения контракта и сроками наступления платежных обязательств; характер продаваемых товаров и услуг; сложившиеся на товарном рынке традиции; форма организации торговли (разовая сделка, долгосрочный контракт, межправительственное соглашение).

Валютный конверсионный риск можно уменьшить путем применения также защитных оговорок, золотых оговорок, валютных оговорок (рисунок 1).

Защитные оговорки - договорные условия, включаемые по соглашению сторон в межгосударственные экономические соглашения, предусматривающие возможность изменения или пересмотра первоначальных условий договора в процессе его исполнения.

Золотая оговорка приобрела важное значение в ходе и после первой мировой войны в связи с отменой золотого стандарта в одних странах и фактическим исчезновением его в других. Валюты этих стран стали обесцениваться как по отношению к золоту, так и по отношению к валютам других стран, в которых золотой стандарт продолжал функционировать. Оговорки основывались на золотом паритете валют, который представляет собой соотношение их золотого содержания. Оговорки на базе паритета действовали как в условиях свободного обмена денежных единиц на золото, так и при урезанных (золото - девизном и золото-долларовом) стандартах. Золотые оговорки широко применялись до тех пор, пока правительства капиталистических стран принимали меры по поддержанию рыночной цены золота на уровне официальной. С крахом «золотого пула» в 1868 г. образовался двойной рынок золота, сделавший официальную цену золота нереальной и положивший конец применению золотой оговорки.

Валютная оговорка - это включение в кредитный или коммерческий контракт договорного условия, в соответствии с которым сумма платежа договорного условия ставится в зависимость от изменения курсового соотношения между валютой цены товара (валютой кредита) и другой, более устойчивой валютой (оговорки). Установление в контракте различных валют цены и платежа фактически является простейшей формой валютной оговорки. Валютой цены в данном случае выбирается более стабильная валюта. В случае же обычной валютной оговорки сумма, подлежащая выплате, ставится в зависимость от изменения курса валюты оговорки по отношению к валюте цены. В обоих случая сумма платежа изменится в той же степени, в которой изменится курс валюты оговорки. Валютная оговорка на базе рыночного курса предусматривает определение соотношения между валютами по текущей котировке на валютных рынках. Разница между курсами продавца и покупателя - маржа - является для банка источником дохода, за счет которого он покрывает расходы по осуществлению сделки и в определенной степени служит для страхования валютного риска.

Так как курсы отдельных валют часто испытывают острейшие краткосрочные колебания, то привязка валютной оговорки к какой-либо одной валюте не может удовлетворительно обеспечить интересы как экспортеров, так и импортеров. Эти недостатки могут быть преодолены с разработкой мультивалютной оговорки, которая предусматривает пересчет денежного обязательства в зависимости от изменения курсового соотношения между валютой платежа и корзиной валют, выбираемой по соглашению сторон.

Применение средневзвешенного курса валюты платежа по отношению к набору других валют снижает вероятность резких изменений сумм платежа. Включение в корзину валют, имеющих разную степень стабильности, способствует обеспечению интересов обоих контрагентов. Составление корзины должно основываться на анализе прошлой динамики курсов соответствующих валют, их текущего состояния и перспектив на срок, совпадающий со сроком контракта.

Трансляционные (бухгалтерские) риски возникают при переоценке активов и пассивов балансов и счета «Прибыли и убытки» зарубежных филиалов клиентов, контрагентов. Эти риски в свою очередь зависят от выбора валюты пересчета, ее устойчивости и ряда других факторов. Некоторые банки учитывают все текущие операции по текущему курсу, а долгосрочные - по историческому; другие анализируют уровень риска финансовых операций по текущему курсу, а прочие - по историческому; третьи выбирают один из двух способов учета и с его помощью контролируют всю совокупность своих рисковых операций.

1.2 Риск и валютные операции

В современной экономике сфера рисков является относительно новой и практически неизученной. Это обстоятельство объясняет наличие огромного количества различных, зачастую даже противоречащих друг другу подходов к определению понятия «риск».

Для того чтобы разработать наиболее полное и правильное понятие этого тер мина, целесообразно рассмотреть основные из вышеупомянутых подходов.

В финансово-кредитном энциклопедическом словаре под редакцией профессора А.Г. Грязновой отмечено, что понятие риск имеет несколько интерпретаций (англ. risk, фр. risgue от ит. risico - восходит к греческому rixikon - утес: первоначально «рисковать» - лавировать между скалами) - 1) вероятность наступления событий с негативными последствиями; 2) опасность возникновения непредвиденных потерь, убытков, недополучения доходов, прибыли по сравнению с планируемым вариантом.

Альгин А.П. считает, что «риск - это деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата неудачи и отклонения от целей».

В случае непредвиденных событий для банка возможны три экономических результата: отрицательный (дополнительные расходы, убытки и потери), нулевой (нет изменений), положительный (выигрыш, прибыль или выгода).

Наиболее желательным для банка является положительный результат, но, как правило, наличие рисков в результате непредвиденных изменений ситуации пред полагает получение отрицательных результатов. Для того чтобы избежать рисков, необходимо определить, насколько банк защищен от убытков, потерь или непредвиденных расходов.

Заметим, что банковская деятельность невозможна без получения расходов. Это нормально для финансовых институтов, осуществляющих посреднические операции, ведь банки, привлекая временно свободные средства, обязаны производить выплату вознаграждения вкладчикам, рассчитываться за привлеченные кредиты и займы с другими финансовыми институтами, оплачивать труд банковских служащих, консультантов, аудиторских компаний и осуществлять прочие операционные расходы.

Если рассматривать причины проявления незапланированных расходов, то они могут проявляться в следующих формах: повышение выплат вкладчикам вследствие изменения рыночной ситуации, появление дефицита кредитных ре сурсов и вследствие этого повышение их стоимости на рынке, повышение оплаты труда сотрудников, инфляция в стране, что обязательно приводит к увеличению расходов.

Убытки для банков связаны с недополучением доходов или произведением расходов сверх запланированных показателей. Это происходит вследствие неграмотного или нечеткого планирования и анализа предстоящих операций, просчетов, неблагоприятного стечения обстоятельств или же просто непредсказуемости ситуации, а также при проведении достаточно новых и высокорискованных операций без создания системы хеджирования в виде гарантий и резервов. Риски подобных убытков, связанных с нерациональным использованием и размещением средств, неточной оценкой рыночных возможностей и опасностей, всегда грозит обернуться серьезными неприятностями как в финансовом плане, так и в плане имиджа, что в конечном плане может привести к потерям.

Потери представляют собой непредвиденное снижение прибыли банка, как правило, потери выступают обобщающим показателем, он сочетает в себе все свойства как расходов, так и убытков. Отличительной особенностью потерь является то, что они приводят к банкротству банка.

Таким образом, с учетом вышеперечисленного можно сделать вывод, что понятие «банковский риск» можно идентифицировать следующим образом. Банковский риск - это неопределенность в деятельности банка, связанная с возможностью произведения дополнительных расходов, возникновения убытков и появлением потерь в связи с произведением стандартных банковских операций. Риски возникают вследствие недостаточно четкого планирования операций, несоблюдения установленных требований и нормативов, в результате ошибок со стороны персонала, а также обмана со стороны контрагентов и контрпартнеров банка.

Валютные операции являются объектом государственного и банковского наблюдения и контроля. В странах с частично конвертируемой валютой и ограничениями по финансовым операциям размер валютной позиции банков относительно национальной валюты служит одним из объектов валютного контроля. В периоды значительной валютной нестабильности эти лимиты могут сокращаться: также могут устанавливаться лимиты и для срочных операций - по суммам и по срокам. Однако и при введении в западно-европейских странах полной конвертируемости валюты надзор за валютными операциями банков сохраняется. Более того, с 80-х годов отмечается усиление этого контроля для предотвращения концентрации у банков валютных рисков в балансах и внебалансовых статьях. Необходимость этого была продемонстрирована затруднениями и банкротством в 70-е годы ряда крупных банков из-за потерь в валютных операциях. Общей тенденцией регулирования является все большая увязка валютных рисков с размером собственных средств банков.

Валютные операции банков подразделяют на 5 категорий. Рассмотрим каждую из них.

Операция «СПОТ». Операции сделок происходят в виде наличных денежных средств. Причем, считается, что операции «СПОТ» - являются наиболее привлекательными для клиентов банка, они составляют примерно 90% всех валютных сделок.

Срочные сделки - это валютные операции имеют также и межбанковское применение. Межбанковские срочные сделки получили название «форвардных».

Сделки с «опционом». Среди срочных сделок с иностранной валютой выделяют сделки с «аутрайтом» - с условием поставки валюты на определенную дату, и сделки с «опционом» - с условием нефиксированной даты поставки.

Операции «СВОП» представляют собой валютные операции, сочетающие куплю или продажу валюты на условиях наличной сделки по курсу «форвард».

Арбитражные сделки совершаются с товарами, ценными бумагами, валютами.

Итак, нами вкратце были рассмотрены основные понятия валютных операций, а также виды валютных сделок.

Банковская деятельность, как и любая финансовая, нуждается в управлении, без которого невозможно достижение целей, стоящих перед кредитной организацией. Важнейшей экономической целью банка является достижение максимальной прибыли, что вытекает из природы банка как коммерческой организации.

Однако данная цель ориентирована на долгосрочное функционирование банка, а не на получение текущей прибыли любой ценой. Таким образом, цель банковской деятельности - получение долгосрочной прибыли, обеспечивающей устойчивое развитие банка, возможность расширения пакета предлагаемых услуг, улучшения качества сервиса, наращивания собственного капитала, следствием чего становится повышение рыночной стоимости акций банка.

Владельцы банков, вложившие средства в развитие бизнеса, заинтересованы в возрастании не только стоимости собственного капитала, но и дохода по нему, в противном случае кредитная организация может столкнуться с трудностями в привлечении нового капитала для обеспечения своего роста в дальнейшем. Для рационального использования вложенных средств и повышения их эффективности используются основные приемы риск-менеджмента, которые ставят своей целью максимизацию стоимости средств, внесенных акционерами, при сохранении приемлемого уровня риска.

Эта цель предполагает, что чистые доходы, полученные в результате спекулятивной деятельности, представляют меньшую ценность для инвестора по сравнению с основным доходом, полученным при правильном управлении кредитной организацией, так как устойчивость и возможность получения крупных спекулятивных доходов вызывает сомнение.

Реализация указанной цели возможна за счет организации эффективного управления и контроля за банковской деятельностью и фокусируется на управлении финансовыми рисками банков как неотъемлемой части банковской деятельности и ключевом направлении банковского менеджмента.

Система управления рисками - это научно-методический комплекс мер по управлению кредитной организацией, направленный на выявление и оценку риска, использующий специфические приемы и методы для создания условий устойчивого функционирования банка, максимизации собственного капитала, выполнения требований клиентов и партнеров и обеспечения прибыльности.

Вместе с тем нужно отметить, что процесс управления рисками означает именно умение управлять риском для его минимизации, а не отказ от него. Следовательно, когда говорится об управлении рисками, то работа ведется с уже принятыми риска ми или рассматривается возможность возникновения неуправляемых в настоящее время рисков, в будущем применяя к ним различные методы управления.

Другим результатом применяемой системы управления финансовыми рисками банков является поддержание определенно го уровня доходности проводимых активных операций при приемлемом уровне риска.

Система управления рисками ориентирована на решение следующих задач:

Обеспечение оптимального соотношения между доходностью банковских операций и их рискованностью. Доходность - это один из важнейших критериев для принятия решения о вложении средств, однако, как правило, высокий доход приносят операции, связанные с высоким риском, а низкий риск сочетается с невысокими доходами. Обратной стороной риска вы ступает возможность получения дополнительных доходов, которые служат платой за риск, в то время как ориентация только на минимизацию риска приведет к снижению доходов.
Поддержание ликвидности банковских средств на достаточном уровне при оптимизации объема прибыли. Ликвидность представляет собой способность банка удовлетворить предполагаемую и внезапно создающуюся потребность клиентов в на личных или безналичных денежных средствах в связи с наступлением срока погашения обязательств.
Удовлетворение нормам достаточности собственного капитала. В банковской деятельности собственный капитал банка выполняет две важнейшие функции. С одной стороны, собственный капитал в случае краха кредитной организации используется для погашения обязательств перед вкладчиками, а с другой - величина собственного капитала заложена в основные нормативные требования, предписываемые Национальным банком, невыполнение которых ограничивает масштабы проведения основных активных операций.

Можно сказать, что капитал банка уравновешивает риски. В современном риск-менеджменте принят подход, когда ожидаемые потери (в основном по кредитному портфелю) покрываются за счет резервов, относящихся на расходы банка. Неожидаемые потери должны полностью покрываться за счет собственных средств банка. Поэтому величина капитала оказывает влияние на размер принимаемых банком рисков.

Национальный банк регулирует величину собственного капитала банка, используя норматив достаточности собственных средств в соответствии с требованиями Инструкции от 30.09.2005 г. №358 «Об обязательных нормативах банков».

При этом следует учитывать, что все банковские операции и риски по ним тесно переплетены и взаимосвязаны, уровень риска постоянно изменяется под влиянием динамичного рыночного окружения. В связи с этим система управления рисками должна быть ориентирована на выявление зависимостей между различными видами банковских операций и риском по ним и определение степени влияния на риск меняющихся рыночных факторов.

Поставленные риск-менеджментом задачи реализуются через организованную систему управления рисками, основу которой составляют субъект и объект управления.

Субъектом управления выступает специальная группа служащих банка (менеджеров), наделенная правом с помощью установленных приемов осуществлять целенаправленное воздействие на объект управления. В различных кредитных организациях эта функция закреплена за службой внутреннего контроля, подразделениями управления активами и пассивами, управлениями рисков, экономической защиты, финансово-аналитической службой банка, отделом лимитной политики и контроля за рисками и т.п.

Влияние человеческого фактора на систему управления рисками сложно переоценить, так как решение о принятии или отказе от риска, его оценкой и управлением занимаются сотрудники банка, располагающие теоретическими знаниями и практическим опытом. Таким образом, характерной чертой риск-менеджмента является субъективизм, т.е. определяющее влияние человеческого фактора при проведении операции и принятии риска кредитной организацией.

Для успешного решения задач, стоящих перед системой риск-менеджмента руководство банка должно заниматься организацией, обучением и управлением человеческими ресурсами, имеющимися в его распоряжении. Подготовка, навыки и опыт персонала должны быть сопоставимы с объемами операций банка.

Риск-менеджер не только выявляет банковские операции, подверженные риску, но и оценивает, какие риски и в каких размерах может принять на себя банк, а также определить, оправдает ли предполагаемая доходность банковской операции ее рискованность. Кроме того, нередко вопрос о возможности принятия риска решается коллегиально соответствующими органа ми управления банка (кредитный комитет, комитет по управлению активами и пассивами), которые возглавляются высшим руководством коммерческого банка.

Объектом управления выступают банковские операции, подверженные рискам, а также экономические отношения, возникающие между банком и хозяйствующими субъектами в процессе принятия риска.

Отметим, что финансовые риски в банках возникают как по активным, так и по пассивным операциям. Это объясняется тем, что, с одной стороны, банк, вкладывая средства в те или иные активы, принимает на себя определенный риск, связанный с инвестированием вложенных средств (кредитный и инвестиционный риск), с другой - являясь финансовым посредником и работая в основном с привлеченными средствами, банк имеет возникающие обязательства по возврату средств клиентам банка.

Нарушение календаря платежей по обязательствам или досрочное изъятие денежных средств сопровождается непредвиденными рисками, вызывает потребность корректировки рисковых активных операций.

В настоящее время все более важными для банка становятся такие виды риска, которые не связаны напрямую с осуществлением банковских операций. К ним можно отнести риски, касающиеся репутации банка, конкуренции в банковской сфере и возможности потери персонала.

Поэтому решение проблемы управления финансовыми рисками лежит в разработке методики управления отдельными видами рисков в целях выявления, локализации, измерения и контроля над тем и иным видом риска для минимизации его влияния. При ее формировании учитывается как специфика деятельности коммерческого банка и присущие конкретному банку риски, так и методы их оценки, процедуры управления и контроля для каждого типа риска.

Важную роль играет четкое разграничение ответственности и разделение обязанностей в процессе идентификации и управления рисками.

Учитывая вышесказанное, можно отметить, что система риск-менеджмента выполняет следующие функции:

методологическую: разработка внутрибанковских положений, системы требований к отчетности и документообороту, системы распределения полномочий в процессе принятия решений;
аналитическую: создание единого информационно-аналитического пространства банка, анализ банковских операций с точки зрения их доходности, эффективности, рискованности, оценка возможных потерь и вероятности их наступления;
регулирующую: управление активами и пассивами, ценообразование банковских продуктов и услуг, реализация кредитной политики, установление внутрибанковских нормативов и лимитов;
контрольную: внутрибанковский мониторинг, внутренний и внешний аудит, деятельность службы внутреннего контроля и службы безопасности.

Рассмотрим методы управления валютными рисками.

Диверсификация - распределение активов и пассивов по различным компонентам как на уровне финансовых инструментов, так и по их составляющим в целях снижения риска.

В основу данного метода положен портфельный подход, который предполагает рассмотрение активов и пассивов банка как элементов единого целого - портфеля, обладающего характеристиками риска и доходности, что позволяет эффективно проводить оптимизацию параметров финансовых рисков в банках.

Этот метод снижения валютного риска предполагает постоянное наблюдение за колебанием курсов иностранных валют. А поскольку предугадать вероятные направления таких колебаний чрезвычайно сложно, то банки для уменьшения риска проиграть в результате невыгодного изменения курсов валют прибегают к диверсификации активов, деноминированных в иностранной валюте.

В качестве основных форм диверсификации используются следующие:

портфеля ценных бумаг (формирования портфеля определенной структуры, отражающей потребность банка, с одной стороны, в получении процента на вложенный капитал, а с другой - обеспечении прироста капитала посредством роста курсовой стоимости ценных бумаг с учетом приемлемого уровня риска);
кредитного портфеля (предоставление кредитов более мелкими суммами большему числу клиентов при сохранении общего объема кредитования);
валютной корзины банка (формирование валютной корзины с использованием нескольких валют для уменьшения потерь в случае падения курса одной из валют);
источников привлечения средств (привлечение депозитных вкладов, межбанковских кредитов более мелкими суммами, размещение ценных бумаг среди большего количества инвесторов в целях уменьшения вероятности досрочного изъятия средств).

Хеджирование (англ. heaging - ограждать) используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования рисков. Так, хеджирование применяется для снижения риска потерь, связанных с изменением рыночных факторов (цен на финансовые инструменты, обменных курсов валют, процентных ставок) путем применения определенных мер: фьючерсные операции, опционы, операции СВОП.

Фактически хеджирование означает создание встречных требований и обязательств по операциям с ценными бумагами, валютой или реальными активами. При заключении фьючерсных контрактов и опционов хеджирование выступает формой страхования цены и прибыли от нежелательного изменения, в результате резкие колебания можно сгладить.

Выбор конкретных методов управления или их сочетание производится в зависимости от вида риска, специфики деятель ности банка, финансового состояния и т.д.

Хеджирование для ограничения валютных рисков. Кон тракт, который служит для страховки от рисков изменения кур сов (цен), носит название «хедж» (англ. hedge - изгородь, ограда). Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется «хеджер». Существуют две операции хеджирования: на повышение и на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Применяется в тех случаях, когда не обходимо застраховаться от возможного повышения цен (кур сов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену на много раньше, чем был приобретен реальный товар.

Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар нужен будет именно через это время. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен требуется купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. По сколько цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяются пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей - это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер предполагает совершить в будущем продажу товара, по этому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Допустим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет продавать именно тогда. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти на столько же) цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. предприниматели, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.

Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую роль. Принимая на себя риск в надежде на получение при были при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен. При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и определяется величина риска спекулянта. Если цена товара (курс валюты, ценных бумаг) снизилась, то спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму, равную гарантийному взносу. Если цена возросла, то спекулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход от разницы в ценах товара и купленного контракта.

Отсутствие хеджирования может иметь две причины. Во-первых, банк может не знать о рисках или возможностях уменьшения этих рисков. Во-вторых, банк может считать, что обменные курсы или процентные ставки будут оставаться неизменными или изменяться в ее пользу. В результате банк будет спекулировать: если его ожидания окажутся правильными, он выиграет, если нет - понесет убытки.

Одним из недостатков общего хеджирования (уменьшения всех рисков) является довольно существенные суммарные за траты на комиссионные и премии опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один из способов снижения общих затрат. Другой способ - страховать риски только после того, как курсы или ставки изменились до определенного уровня. Можно считать, что в какой-то степени компания может выдержать неблагоприятные изменения, но когда они достигнут допустимого предела, позицию следует полностью хеджировать для предотвращения дальнейших убытков.

Такой подход позволяет избежать затрат на страхование рисков в ситуациях, когда обменные курсы или процентные ставки остаются стабильными или изменяются в благоприятном направлении.

Риски, связанные со сделками, предполагающие обмен валют, могут управляться с помощью политики цен, включающей в себя определение как уровня назначаемых цен, так и валют, в которых выражается цена. Также существенное влияние на риск оказывают сроки получения и выплаты денег.

Эксперты выделяют такие типы рыночных инструментов управления финансовым рисом:

Форвардные контракты, которые непосредственно связаны с торговлей физическим товаром. Поскольку они подразумевают риск (в отношении доверия сторон), то используются только доверяющими друг другу торговыми партнерами. Форвардные контракты могут также помочь в получении краткосрочного финансирования экспорта.
Фьючерсы, а также СВОПы между банками и потребителями; их главная функция - хеджирование цен. Как и форвардные контракты, фьючерсы могут применяться для получения краткосрочных экспортных кредитов.
Слот - сделка с датой валютирования (дата поставки валют) на второй рабочий день с момента заключения сделки. Основной объем спекулятивных сделок совершается именно на спот рынке из-за его большей мобильности.
Опционы - инструмент, договор, который дает право покупателю опциона купить или продать базовый товар по заранее указанной цене.
СВОПы между посредниками и производителями, а так же кредиты и облигации, «привязанные» к ценам на сырье; их главная функция - обеспечить не только хеджирование цен, но и дать приток финансов.

Форвардный контракт - это соглашение о покупке или продаже конкретного товара в определенную дату в будущем по установленной цене. Большинство сделок - внебиржевые. Каждый контракт составляется индивидуально. Риску неисполнения контракта подвержены обе стороны. По контракту предполагается поставка физического товара. Обычный срок - до года. Основные пользователи - те, кто заинтересован в установлении долгосрочных торговых связей, а также торговые партнеры, осуществляющие многолетнее сотрудничество и доверяющие друг другу.

Фьючерсный контракт - это соглашение о покупке или продаже конкретного товара в определенную дату в будущем по установленной цене. Сделки совершаются на биржах через рас четные палаты. Все контракты стандартизированы. В момент заключения контракта осуществляется уплата маржи. Нет риска неисполнения контракта. Открытая позиция в любой день может быть закрыта. Физическая поставка товара необязательна. Сроки - до 18 (реже 36) месяцев. Основные пользователи - хеджеры (производители, потребители, переработчики, торговцы), спеку лянты (физические и юридические лица), а также участники рынка, которые хотят защитить себя от риска неисполнения контракта другой стороной.

Спот - сделка, расчеты по которой осуществляются на второй день после заключения контракта. Чаще остальных используется для хеджирования от колебаний валютных курсов. Реальной поставки не предусматривается. Преимуществом являются быстрота совершения сделки, отсутствие комиссионных. Основные пользователи - хеджеры (производители, потребите ли, переработчики, торговцы), спекулянты (физические и юридические лица).

Опцион - право купить или продать конкретный товар в определенную дату в будущем (или ранее) по установленной цене. Сделки как биржевые, так и внебиржевые. Во внебиржевом обороте осуществляется индивидуальное составление контрактов. В момент заключения контракта покупатель уплачивает продавцу премию (цену опциона).

Если опцион внебиржевой, то покупатель рискует, что продавец не выполнит свои обязательства. В основе современных товарных опционов обычно лежит фьючерсный контракт, а не сам товар. Сроки биржевых опционов совпадают со сроками фьючерсных контрактов (обычно до года). Покупатель ограничивает максимальный размер убытков, но не прибыли.

Покупателями опционов в настоящее время являются главным образом производители, торговцы и потребители из развитых стран; а также те, кто для уменьшения риска готов заплатить премию (иногда весьма высокую).

Сделка СВОП - соглашение об обмене определенными денежными средствами через определенные промежутки времени. Это серия взаимосвязанных форвардных контрактов с расчетом наличными. Сделки заключаются через банк или крупную торговую компанию. Контракты составляются индивидуально. Движение денежных средств происходит сразу после заключения контракта. Обе стороны подвергаются риску его неисполнения. Поставка физического товара не предусматривается (это чисто финансовый инструмент). Сроки - от 6 месяцев до 15 лет (чаще от 1 до 4 лет).

Основные пользователи - хеджеры, занимающиеся финансовыми операциями, потребители, желающие зафиксировать свои издержки на долгое время в целях поддержания конкурентоспособности.

Валютные фьючерсы впервые стали применяться в 1972 г. на Чикагском валютном рынке. Валютный фьючерс - срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю-продажу определенной валюты по фиксируемому на момент заключения сделки курсу с исполнением через определенный срок. Отличие валютных фьючерсов от операций форвард заключается в том, что:

1.Фьючерсы - это торговля стандартными контрактами.

Обязательным условием фьючерса является гарантированный депозит.
Расчеты между контрагентами осуществляются через клиринговую палату при валютной бирже, которая выступает посредником между сторонами и одновременно гарантом сделки.

Преимуществами фьючерса перед форвардным контрактом становятся его высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. С помощью фьючерсов экспортеры имеют возможность хеджирования своих операций.

Покупка или продажа валютных фьючерсов позволяет из бежать возможных потерь, возникающих в результате колебаний курсов валют по сделкам с клиентами.

Сделки слот по фьючерсам на межбанке проходят все 12 месяцев в году. Открытые позиции по операциям с клиентами (форварды, опционы, свопы) банки обычно хеджируют на фьючерсном биржевом рынке.

На рынке валютных фьючерсов хеджер - тот, кто покупает фьючерсный контракт - получает гарантию, что в случае повышения курса иностранной валюты на рынке спот он сможет купить ее по более выгодному курсу, зафиксированному фьючерсной сделкой. Таким образом, убытки по сделке спот компенсируются хеджером прибылью на фьючерсном валютном рынке при повышении курса иностранной валюты и наоборот. Нужно отметить также закономерность - валютный курс на рынке спот всегда имеет тенденцию сближения с курсом фьючерсного рынка по мере приближения срока исполнения фьючерсного контракта.

Другой разновидностью срочной сделки является сделка СВОП, означающая обмен одной валюты на другую на определенный период времени и представляющая собой комбинацию наличной сделки спот и срочной форвард. Обе сделки заключаются в одно и то же время с одним и тем же партнером по заранее фиксированным курсам. СВОП используется как средство исключения риска колебания валютных курсов и процентных ставок.

Сделки СВОП удобны для банков, так как не создают не покрытой валютной позиции - объемы требований и обязательств банка в иностранной валюте совпадают. Цели СВОП:

приобретение необходимой валюты для международных расчетов;

осуществление политики диверсификации валютных резервов;
поддержание определенных остатков на текущих счетах;
удовлетворение потребности клиента в иностранной валюте и др.

К сделкам СВОП особенно активно прибегают центральные банки. Они используют их для временного подкрепления своих валютных резервов в периоды валютных кризисов и для проведения валютных интервенций.

Валютный опцион - сделка между покупателем опциона и продавцом валют, которая дает право покупатели} приобретать или продавать по определенному курсу сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу.?

Применяются валютные опционы, если покупатель стремиться застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты в определенном направлении.

Особенностью опциона как страховой сделки является риск продавца, который возникает вследствие переноса на него валютного риска экспортера или инвестора. Неправильно рассчитав курс опциона, продавец рискует понести убытки, которые превысят полученную им премию. Поэтому продавец опциона всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что может быть неприемлемым для покупателя.

Для страхования валютных, процентных и инвестиционных рисков в последнее время также используется ряд новых финансовых инструментов: фьючерсы и опционы (опционы с ценными бумагами), соглашение о будущей процентной ставке, выпуск ценных бумаг с дополнительными страховыми условиями и др.

Эти методы страхования позволяют экспортерам и инвесторам, обремененным конкурентной борьбой на рынках, за определенное вознаграждение передать валютные, кредитные и процентные риски банкам, для которых принятие на себя данных видов рисков - это одна из форм получения Прибыли. Опе рации с новыми финансовыми инструментами, как правило, сосредоточены в мировых финансовых центрах в Силу того, что законодательство некоторых стран сдерживает их применение. Такие методы страхования рисков сегодня очень динамично развиваются и имеют устойчивые тенденции роста. Использование срочных сделок для страхования рисков во внешнеэкономической деятельности позволяет клиентам также точнее оценить окончательную стоимость страхования.

В промышленно развитых странах специализированные экспертные фирмы занимаются профессиональным консультированием инвесторов и экспортеров, предлагая свои рекомендации по оптимальному хеджированию инвестиций и требований в иностранной валюте (когда, на какой срок, в каких валютах). Кроме того, сами банки, располагая штатом аналитиков и прогнозами движения курсов валют, активно пытаются предлагать услуги по комплексному управлению клиентскими рисками. Процесс хеджирования оказывает значительное влияние на спрос и предложение на рынке срочных сделок, осуществляя давление на курсы определенных видов валют, особенно в периоды трудно прогнозируемой тенденции развития их курсов.

Еще одним методом управления валютным риском является анализ движения курсов валют. Такой анализ бывает фундаментальным и техническим.

Фундаментальный анализ движения курсов валют исходит из предположения, что основные изменения курсов происходят под действием макроэкономических факторов развития экономик стран-эмитентов валюты. Аналитики, причисляющие себя к фундаменталистам, внимательно отслеживают на регулярной основе базовые показатели макроэкономического развития от дельных стран и прогнозируют движения курсов валют в долго срочной перспективе.

Макроэкономические факторы могут влиять только на 3 и 4 тип валюты. Для прогноза движения этих курсов валют обычно анализируются изменения базовых показателей и курса иностранных валют.

Технический анализ основан на положении о том, что макроэкономические показатели в кратко- и среднесрочной перспективе мало отражаются на движениях курсов валют. Более того, курсы валют можно с исключительной точностью прогнозировать только с помощью метода технического анализа, в ос новее которого математическая система. Технический анализ прослеживает тенденцию колебаний курсов валют и дает сигналы к покупке и продаже.

2. Действующая практика управления валютными рисками (на примере АО «Kaspi Bank»)

2.1 Специфика банка и его банковская политика

Bank является универсальным коммерческим банком, активно работающим на межбанковском рынке и предоставляющим полный комплекс высокотехнологичных услуг крупным корпоративным клиентам, предприятиям среднего и малого бизнеса и населению.Bank входит в десятку крупных банков республики.

За последние три года Банк достиг значительных результатов. За 2005-2009 годы активы банка возросли более чем в 4 раза до 65,4 млрд. тенге, собственный капитал - в 5,5 раза, составив на конец прошлого года 8,9 млрд. тенге [, с. 16]. По размеру собственного капитала Банк занял 7-е место среди банков Казахстана.

Основные направления развития АО «Kaspi Bank»:

увеличение клиентской базы за счет следующих ресурсов: - крупные корпорации, заинтересованные в работе с Россией; - средние и мелкие предприятия, нуждающиеся в кредитах и оперативном расчетно-кассовом обслуживании; - население, представляющее большие потенциальные возможности для расширения депозитной базы и диверсификации кредитного портфеля;

увеличение доходности активов и собственного капитала, при поддержании высокой ликвидности, использование современных методов управления всеми видами рисков и, как следствие, сбалансированность и диверсификация. Достижение роста прибыли за счет модернизации технологий, расширения сферы деятельности, и повышения качества услуг.

наращивание собственного капитала, за счет привлечения новых акционеров и эмиссии ценных бумаг, что позволит увеличить также размер активов. В первую очередь вложения будут производиться в такие динамично развивающиеся отрасли экономики, как сельское хозяйство, строительство, машиностроение, нефтехимия, транспорт и связь и др.

соответствие международным стандартам банковского, в том числе розничного бизнеса, своевременное введение новых финансовых продуктов.

открытие новых филиалов при соблюдении позиции экономической целесообразности в развитии сети отделений банка. Открытие новых филиалов потребует от Банка дополнительных усилий по техническому вооружению, обучению персонала, созданию эффективной системы взаимодействия всех структурных подразделений.

повышение профессионального уровня персонала центрального офиса Банка, всех его филиалов и расчетно-кассовых центров. Совершенствование навыков работы в команде, способной решать задачи развития и укрепления бизнеса.

сочетая эффективность профессиональной деятельности и приверженность нормам корпоративной этики, внося свой вклад в благосостояние государства, АО «Kaspi Bank» намерен укрепить свои позиции на рынке и создать базу для дальнейшего планомерного роста.

В конце третьего квартала 2010 г. суммарная величина активов банка «Каспийский» составляла 65,4 млрд. казахских тенге. Таким образом, банк являлся девятым крупнейшим коммерческим банком Казахстана, занимая примерно 3-процентную долю активов банковской системы страны. Основным видом деятельности банка являются банковские услуги корпоративным клиентам, однако в 2009 г. банк «Каспийский» также начал активно продвигаться на рынок розничных банковских услуг, первым запустив программу экспресс-кредитования в Казахстане.

2.2 Способы минимизации валютных рисков в АО «Kaspi Bank»

На сегодняшний день банк имеет тесные деловые контакты со всеми крупнейшими банками и финансовыми институтами дальнего зарубежья, от которых имеет чистые кредитные линии, с помощью которых банк имеет возможность финансировать экспортно-импортные операции своих клиентов, а также привлекает для этих целей синдицированные кредиты (2001 и 2005 годы) и организовывает клубные сделки для отдельных проектов (2009-2010 годы). Используя эти возможности, клиенты банка могут получить кратко-, средне- и долгосрочное финансирование в следующих направлениях:

предфинансирование экспорта товаров сырьевого сектора;

импорт потребительских товаров и услуг;

импорт капитальных товаров.

Общая сумма доходов филиала за 2010 год, без учета доходов, полученных за счет клиентов Головного банка, составила 182,386 млн. тенге. Доход от валютных операций - 374 тыс. тенге или 0,2% (таблица 6 и рисунок 3).

Таблица 1 - Результаты деятельности Столичного филиала АО «Kaspi Bank» от валютных операций за 2009-2010 год

Доходы и расходытыс. тенгеСтруктураДоходы (убытки) от переоценки иностранной валюты и золота (нетто)3740,2%Общая сумма доходов182386100%

Рисунок 3. Доля доходов от валютных операций по филиалу АО «Kaspi Bank» г. Астаны

Операции с куплей - продажей иностранной валюты выполнены на сумму 1,07 млн. тенге (0,58%).

В целом по банку результаты деятельности от валютных операций (таблица 2) показывают, что валютные операции АО «Kaspi Bank» - убыточные, причем в 2010 году убытки возросли почти в 2 раза (рисунок 4). Это объясняется снижением курса доллара США в течение 2010 года.

Таблица 2 - Результаты деятельности АО «Kaspi Bank» от валютных операций за 2009-2010 год, тыс. тенге

Доходы и расходы2009 год2010 годТемп ростаДоходы (убытки) от переоценки иностранной валюты и золота (нетто)-30712-579061,89Итого чистая прибыль (убыток)68378018194652,66

Рисунок 4. Динамика убытков от переоценки иностранной валюты

Проведем анализ кредитных операций Столичного филиала банка в разрезе валют (таблица 3).

Таблица 3 - Структура ссудного портфеля по валютам, тыс. тенге

Показателина 01.01.2010 гдоля%на 01.01.2010 гдоля%Кредиты, выданные в тенге752.31975,81.437.19880,6Кредиты, выданные в долларах США238.73624,2346.63519,4Всего991.0551001.783.833100

Если в 2009 году доля кредитов, выданных в долларах США составила 24,2%, то в 2010 году она снизилась до 19%.

Средневзвешенная процентная ставка по выдаваемым кредитам в тенге составила 19,9%, в иностранной валюте - 15,2% (таблица 4).

Таблица 4 - Средневзвешенная процентная ставка по займам за 2010 год

Вид займа по срокуВыдано с начала годаСумма кредитов в тенгеСредневзвешенная ставка по тенгеСумма выдачи кредитов в валютеСредневзвешенная годовая % ставка по кредитам в валютеКраткосрочные (до 1 года)6166061490619120,8125987015,7Долгосрочные3442834166422019,2177861416,9Итого9608895657041120,4303848416,4

Средневзвешенная процентная ставка по займам в тенге составила 20,4% годовых, в валюте - 16,4% годовых (рисунок 6).

Рисунок 6. Средневзвешенные ставки по кредитам в валюте и тенге

Средневзвешенная годовая процентная ставка по депозитам физических и юридических лиц составила (таблица 5 и рисунок 7):

депозиты до востребования в национальной и иностранной валюте - 0%,

по срочным депозитам в национальной валюте -12,29%, в долларах США - 8,01% и евро - 5,64%.

Таблица 5 - Средневзвешенная годовая процентная ставка по депозитам физических и юридических лиц

Вид депозитаВыдано с начала годаПривлечено с начала года депозитов, в тенгеСредневзвешенная годовая % ставка по депозитам в тенгеПривлечено депозитов в валюте, в тыс. тг.Средневзвешенная годовая % ставка по депозитам в валютеДо востребования2083161103927500,79160440410,52Срочные депозиты225823043677599,8327728486,37Условные0169242,852463,81Итого4341391108312191,15188221351,38

Рисунок 7. Средневзвешенные ставки по депозитам в валюте и тенге

В 2010 году продано наличной иностранной валюты: USD - 56 800 823 долларов США; EUR - 2779986 евро; RUR - 29 563 608,52 российских рублей. Куплено наличной иностранной валюты: USD - 33 945 400 долларов США; EUR - 989459 евро; RUR - 28051 163 российских рублей.

Куплено наличной иностранной валюте на межбанковском рынке: USD - 16 670 000 долларов США, EUR - 1 240 000 евро. Продано на межбанковском рынке наличной иностранной валюты: USD - 500 000 долларов США.

Всего динамика объема сделок с наличной иностранной валютой представлена в таблице 11 и на рисунке 8.

Таблица 11 - Операции с наличной иностранной валютой

2009 год2010 годГодовой объем покупки, млн. тенге40906055610996Годовой объем продажи, млн. тенге41192886128944

Рисунок 8. Динамика сделок с наличной иностранной валютой

От операций на рынке наличной иностранной валюты филиалом получен доход на общую сумму 70794,0 тыс. тенге, расходы составили 33 808,0 тыс. тенге.

Банк принимает на себя риск, связанный с влиянием колебаний превалирующих обменных курсов на ее финансовое положение и потоки денежных средств. Совет директоров устанавливает лимиты в отношении уровня принимаемого риска в разрезе по валютам и в целом как по овернайт, так и дневным позициям, и контролирует их соблюдение на ежедневной основе. В таблице 12 представлен анализ валютного риска Банка на 31 декабря 2010 года. Активы и обязательства Банка отражены в таблице по балансовой стоимости в разрезе по валютам.

Таблица 12 - Активы и обязательства АО «Kaspi Bank» в разрезе по валютам по состоянию на 31.12.2010 г.

АКТИВЫтенгедоллары СШАевропрочие валютыитогоДенежные средства и их эквиваленты1473164,31177898,944090,8258677,12953831Задолженность прочих банков1030,5216930,91,50217963Кредиты и авансы клиентам17589545,6328952041836838,4052321588Инвестиционные ценные бумаги, годные для продажи2521200,8204229,182002725430Начисленные процентные доходы000Прочие активы11362289,810929707,7133265,81245,822426509Основные средства1866911001866911ИТОГО АКТИВОВ3481414245423970,72014196,5259922,882512232Средства прочих банков1856967,116105979,91486249,851,219449248Средства клиентов28661974,918016879,7188156,1894373,447761384Прочие заемные средства485034,71159416,21537755,103182206Начисленные процентные расходы00000Прочие обязательства3928712,9216878,4365263,5123945,24634800Обязательства по отсроченному КПН6240300062403Итого обязательств34995092,735499154,13577424,51018369,775090041Чистая валютная позиция-180950,79924816,6-1563227,9-758446,97422191Обязательства кредитного характера6710721,39449614,02315123,360709,45318536168Банк предоставлял кредиты и авансы в иностранной валюте. В зависимости от денежных потоков, получаемых заемщиком, рост курсов иностранных валют по отношению к казахстанскому тенге может оказывать негативное воздействие на способность заемщиков осуществить погашение кредитов, что, в свою очередь, увеличивает вероятность возникновения убытков по кредитам.

Таблица 13 - Активы и обязательства АО «Kaspi Bank» в разрезе по валютам по состоянию на 31.12.2010 г.

АКТИВЫтенгедоллары СШАевропрочие валютыитогоЧистая валютная позиция1837683,550092550575251,97422191Обязательства кредитного характера2909906,99735850113742947625,613830812

3. Проблемы и задачи повышения эффективности управления валютными рисками в РК

Функция управления рисками АО «Kaspi Bank» осуществляется в отношении финансовых рисков (кредитный, рыночный, географический, валютный, ликвидности и процентной ставки), операционного и юридического риска.

Главной задачей функции управления финансовыми рисками является определение лимитов риска и дальнейшее обеспечение соблюдение установленных лимитов. Оценка принимаемого риска также служит основой для оптимального распределения капитала с учетом риска, ценообразованию по операциям и оценки результатов деятельности. Функции управления операционным и юридическим рисками должны обеспечивать надежное функционирование внутренней политики и процедур в целях минимизации операционных и юридических рисков.

Анализ методов управления валютными рисками позволил выработать стратегию минимизации валютных рисков для АО «Kaspi Bank».

Для борьбы с рисками на валютных рынках Банку была предложена следующая стратегия:

повышение контроля над потенциальными рисками по валютным расчетам;

разработка многосторонних способов снижения валютных рисков;

установить пределы по собственным потенциальным убыткам для других банков или по срокам платежей.

В связи с тем, что валютные операции «Kaspi Bank» снизили свою доходность в 2010 году за счет снижения курса доллара, была предложена стратегия реструктуризации кредитов в иностранной валюте, которая предусматривает снижение доли кредитов, выдаваемых в долларах США, и разработку программ кредитования в евро. Данная стратегия поможет снизить уровень валютного риска от падения курса доллара и увеличит долю кредитов в более устойчивой валюте.

Еще одним предложением является установление лимитов на открытую валютную позицию, что позволит ограничить возможные убытки от изменения курсов валют.

Внедрение данных предложений по валютным расчетам может снизить вероятность потенциальных убытков на 50-65%.

Заключение

С расширением сфер деятельности коммерческих банков возрастает и количество и разновидности рисков, с которыми он сталкивается. Нельзя сказать, что отечественные банки уже имеют дело со всеми рисками известными в мировой практике, однако их количество возрастает, а данная проблема для казахстанской банковской системы достаточно новая и каких-либо фундаментальных исследований в данной области еще не проводилось.

В данной курсовой работе рассмотрены теоретические положения о содержании банковских валютных рисков, формах и возможных методах управления ими.

АО «Kaspi Bank» является единственным банком в Республике Казахстан, входящим в альянс сильнейших российских региональных финансовых институтов Москвы, Сибири и Дальнего Востока. Главной целью своей деятельности Банк видит предоставление клиентам и партнерам полного спектра возможностей, предлагаемых современным рынком.Bank входит в число крупнейших банков Казахстана. Он имеет в республике 30 филиалов, 61 расчетно-кассовый отдел. Банк обслуживает в основном предприятия малого и среднего бизнеса. Приоритетными направлениями развития финансового учреждения являются обслуживание нефтегазового сектора и торговых операций с Россией.

АО «Kaspi Bank» имеет среди прочих лицензию Национального Банка Республики Казахстан на проведение банковских операций в тенге и иностранной валюте.

АО «Kaspi Bank» осуществляет международные торговые операции: авизование и исполнение различных видов аккредитивов, гарантий и инкассо казахстанских и зарубежных банков в пользу отечественных банков и клиентов АО «Kaspi Bank», а также открытие и исполнение аккредитивов и гарантий в тенге и иностранной валюте.

Из валютных операций, которые осуществляются АО «Kaspi Bank», филиал по г. Астане использует только депозиты и обменные операции.

В целом по банку результаты деятельности от валютных операций показывают, что валютные операции АО «Kaspi Bank» - убыточные, причем в 2010 году убытки возросли почти в 2 раза. Это объясняется снижением курса доллара США в течение 2010 года.

Проведены анализ кредитных операций Столичного филиала банка в разрезе валют показал, что если в 2009 году доля кредитов, выданных в долларах США составила 24,2%, то в 2010 году она снизилась до 19%. Средневзвешенная процентная ставка по выдаваемым кредитам в тенге составила 19,9%, в иностранной валюте - 15,2%. Средневзвешенная процентная ставка по займам в тенге составила 20,4% годовых, в валюте - 16,4% годовых.

Из проведенного анализа депозитов, открываемых столичным филиалом АО «Kaspi Bank» в иностранной валюте, сделан вывод, что за 2010 год в АО «Kaspi Bank» клиентам открыто 2305 текущих счетов. Средневзвешенная годовая процентная ставка по депозитам физических и юридических лиц составила: депозиты до востребования в национальной и иностранной валюте - 0%, по срочным депозитам в национальной валюте -12,29%, в долларах США - 8,01% и евро - 5,64%.

Кроме кредитных и депозитных операций в иностранной валюте Столичный филиал проводит также операции с наличной иностранной валютой. Потребность населения в наличной иностранной валюте, в особенности долларов США, велика. В связи с чем недостающий объем наличной иностранной валюты АО «Kaspi Bank» приобретал на межбанковском рынке. В 2010 году продано наличной иностранной валюты: USD - 56 800 823 долларов США; EUR - 2779986 евро; RUR - 29 563 608,52 российских рублей. Куплено наличной иностранной валюты: USD - 33 945 400 долларов США; EUR - 989459 евро; RUR - 28051 163 российских рублей. Куплено наличной иностранной валюте на межбанковском рынке: USD - 16 670 000 долларов США, EUR - 1 240 000 евро. Продано на межбанковском рынке наличной иностранной валюты: USD - 500 000 долларов США. От операций на рынке наличной иностранной валюты филиалом получен доход на общую сумму 70794,0 тыс. тенге, расходы составили 33 808,0 тыс. тенге.

В курсовой работе проведен анализ валютного риска Банка на 31 декабря 2010 года, при этом активы и обязательства Банка отражены по балансовой стоимости в разрезе по валютам. Банк предоставлял кредиты и авансы в иностранной валюте. В зависимости от денежных потоков, получаемых заемщиком, рост курсов иностранных валют по отношению к казахстанскому тенге может оказывать негативное воздействие на способность заемщиков осуществить погашение кредитов, что, в свою очередь, увеличивает вероятность возникновения убытков по кредитам.

Банк принимает на себя рыночный риск, связанный с открытыми позициями по процентным, валютным и долевым инструментам, которые подвержены риску общих и специфических изменений на рынке. Совет директоров устанавливает лимиты в отношении уровня принимаемого риска и контролирует их соблюдение на ежедневной основе. Однако использование этого подхода не позволяет предотвратить образование убытков, превышающих установленные лимиты, в случае более существенных изменений на рынке.

Исследование показало, что необходима разработка нового подхода к формированию необходимой инфраструктуры финансового рынка и принципов взаимодействия банковского сектора и экономики, позволяющего банкам уменьшить риски при осуществлении своей деятельности в случае применения разработанных предложений. При этом каждый метод и инструмент может применяться для формирования политики банков и напрямую определять их конечные результаты финансовой деятельности.

Список использованных источников

1.Закон Республики Казахстан от 30 марта 1995 года №2155 О Национальном банке Республики Казахстан

2.Закон Республики Казахстан от 31 августа 1995 г. №2444 О банках и банковской деятельности в Республике Казахстан

3.Закон Республики Казахстан от 24 декабря 1996 года «О валютном регулировании»

.«Положение о порядке лицензирования деятельности, связанной с использованием иностранной валюты» от 24 апреля 1997 года №130

.Банковское дело: Учебник / Под ред. Сейткасимова Г.С. - Алматы: «Каржы-Каражат», 1998.-576 с.

.Банковское дело: Учебник /Под ред. О.И. Лаврушина - М.: Финансы и статистика, 2008 - 672 с.

.Банки и банковские операции: Учебник /Под ред. Е.Ф. Жукова. - М.: Финансы и статистика, 1998.-471 с.

.Валравен К.Д. Управление рисками коммерческого банка. Вашингтон / Институт экономического развития Мирового банка. - 1993.-77 с.

.Жуйриков К.К. Рынок и бизнес: страхование рисков. - Алматы: Каржы-каражат, 1997. -232 с.

.Искакова З.Д., Абдильманова Ш.Р., Весельская Н.Р. Банковская система и ее правовые основы. - Караганда, 1997. 56 с.

.Казахстанский «Kaspi Bank» предлагает облигации на 7,5 млрд. тенге, привлек синдицированный заем на $13 млн. // Профессионал №2, 14.01.2009

.Корнилова Л.П. Влияние рисков на надежность банка (на примерах банков второго уровня Республики Казахстан) // Автореферат дисс. Канд. Экон. наук. - Алматы 1999

.Новиков И.А. Ограничение банковских рисков в Казахстане. Автореферат дис. канд. экон. наук, Республика Казахстан, Алматы, 1999

.Новиков И.А. Некоторые проблемы управления банковскими рисками в Казахстане/сборник «Университету Туран - 5 лет», Алматы, 1997

.Новиков И.А. Уменьшение рисков банковской системы Казахстана, как адаптация мирового опыта // Азия - Экономика и жизнь, №18, 1998

.Новиков И.А. Международный опыт управления банковскими рисками // Аль-Пари №2, 1998

.Новиков И.А., Чумаченко Б.П., Шалгимбаев Г.Н. Стратегия управления банковскими рисками. - Алматы: «Каржы-каражат», 1998. -128 с.

.Рамазанов Н. Издержки кредитного бума. // Деловая неделя, Казахстана, #"justify">.Хамитов Н.Н., Корнилова Н.Н. Структура банковских рисков и ее влияние на надежность // Материалы международной научно-практической конференции «Казахстан на пороге XXI века: человек, наука, экономика». - Караганда, 1999.

.Чиркова М. Банковские риски при кредитовании организаций и их регулирование // Финансовый бизнес. -1998, - №4.

.Маргарет Е. Озиус, Блухорд X. Пугнем Банковское дело и финансовое управление рисками. - Вашингтон: ИЭР Мировою Банка, 1995. -287 с.

.#"justify">.http://www.kase.kz/

Партнерский материал

Интеграция России в мировую экономику и сопутствующая ей зависимость российского бизнеса от мировых цен на основную продукцию отечественных экспортеров, изменения банковских ставок и, как следствие, от повышения или понижения стоимости заемных средств, требуют серьезнейшего подхода к оценке этих рисков и их снижению. Подобные колебания валют международных расчетов могут нести большие риски для отечественного бизнеса.

В большинстве случаев подобные риски не являются профильными для компании, им может уделяться незначительное внимание, а управление ими потребует привлечения дополнительных ресурсов. На первый взгляд риски экспортера могут зависеть только от курса валют, но при более глубоком рассмотрении ситуации видно, что на деятельность, например, рыболовецкой кампании влияют цены на топливо. В условиях высокой волатильности на рынке нефти и нефтепродуктов экспортер должен заранее закладывать риски значительного увеличения издержек в цену своей продукции, снижая тем самым свою конкурентоспособность. Без использования специфических инструментов страхования, то есть хеджирования подобных рисков и привлечения профессионалов обойтись практически невозможно.

Одним из оптимальных вариантов решения проблемы может стать обращение к сторонним специалистам в области управления рисками . Департамент операций на глобальных рынках Сбербанка имеет успешный опыт в этой сфере и может предложить различные пути решения таких задач.

Например, если компания-клиент ведет бизнес на внутрироссийском рынке и является импортером, к примеру, оборудования, то естественно, что выручку получает в рублях, а затраты на оборудование несет в валюте. Колебания курса могут негативно сказаться на бизнесе. Одним из самых простых решений проблемы может стать покупка валютного опциона. Этот инструмент можно сравнить со страховкой в привычном понимании – он представляет собой право в конкретный период времени в будущем купить определенное количество валюты по курсу, утвержденному в момент сделки.

При этом клиент платит только премию продавцу. Однако в случае неблагоприятного изменения курса сможет реализовать свое право на покупку валюты по выгодному для себя курсу. Если же курс не изменится или изменится в выгодную клиенту сторону, опцион не будет реализован, а потери будут равны уплаченной продавцу опциона премии. Риск потерь при этом минимален и абсолютно предсказуем.

Наряду с этими механизмами могут применяться и другие, например, валютный форвард, используя который клиент не терпит убытков при неблагоприятном движении рынка валют, фиксируя заранее приемлемый для себя курс. Валютный коллар – бесплатный инструмент, комбинация из двух опционов, способная не только значительно снизить валютные риски, но и фактически, за счет правильно подобранной премии, обнулить совокупную стоимость стратегии.

Если бизнес клиента связан с регулярными заимствованиями на внешних рынках и сильно зависит от изменения процентных ставок, то обезопасить его клиент может с помощью процентного свопа. В условиях нестабильности на рынке банковских ставок с помощью свопа компания может заменить плавающую ставку на фиксированные процентные выплаты.

Кроме исключительно защитных инструментов, клиент может выбрать инструменты инвестиционного характера*, например, бивалютный депозит, который позволяет получить повышенную доходность в обмен на право банка выбирать валюту возврата номинала.

Чтобы предложить клиенту наиболее оптимальные пути решения стоящих перед ним задач, в Сбербанке составляют профиль риска клиента и определяют его зависимость от изменений на рынках валют, банковских ставок и товаров, подробно изучая особенности деятельности компании. С учетом пожеланий клиента разрабатывают наиболее подходящий для его деятельности алгоритм действий по покупке или продаже различных финансовых инструментов с целью снизить возможные риски.

Министерство образования и науки Российской федерации

Российский государственный социальный Университет

Курский институт социального образования РГСУ

Факультет социального управления и экономики

Кафедра: Финансы и кредит

Курсовая работа

По дисциплине: Деньги, кредит, банки

На тему: Проблемы управления валютными рисками

Введение

1. Понятие валютных рисков

1.1 Определение валютного риска

1.2 Типы валютных рисков

1.3 Факторы, влияющие на валютный курс

1.4 Риск и валютные операции

2. Управление валютными рисками

2.1 Этапы и методы управления валютными рисками

2.2 Методы снижения валютного риска

2.3 Методы страхования от валютных рисков

3. Проблемы управления валютными рисками

4. Анализ управления валютными рисками

Заключение

Список использованной литературы

Введение

При написании курсовой работы преследовалась цель - изучение природы валютного риска, причины его возникновения, кто подвержен риску. Задачами курсовой работы являются выявление способов управления валютными рисками, а так же разобрать проблемы управления валютных рисков. При написании работы использовались учебные, учебно-методические источники, научная литература, статистические материалы, публикация в периодическойпечати.

Риск - это ситуативная характеристика деятельности любого производителя, в том числе банка, отражающая неопределенность ее исхода и возможные неблагоприятные последствия в случае неуспеха. Риск выражается вероятностью получения таких нежелательных результатов, как потери прибыли и возникновения убытков следствии неплатежей по выданным кредитам, сокращение ресурсной базы, осуществление выплат по забалансовым операциям и т.п. Но в тоже время, чем ниже уровень риска, тем ниже и вероятность получить высокую прибыль. Поэтому, с одной стороны, любой производитель старается свести к минимуму степень риска и их нескольких альтернативных решений всегда выбирает то. При котором уровень риска минимален, с другой стороны, необходимо выбирать оптимальное соотношение уровня риска и степени деловой активности, доходности. Уровень риска увеличивается, если:

1. Проблемы возникают внезапно и вопреки ожиданиям;

2. Поставлены новые задачи, не соответствующие прошлому опыту банка (что особенно актуально в наших условиях, где институт коммерческих банков только начинает развиваться;

3. Руководство не в состоянии принять необходимые и срочные меры, что может привести к финансовому ущербу (ухудшению возможностей получения необходимой и/или дополнительной прибыли);

4. Сществующий порядок деятельности банка или несовершенство законодательства мешает принятию некоторых оптимальных для конкретной ситуации мер.

Риску подвержены практически все виды банковских операций.

Анализируя риски коммерческих банков России на современном этапе, надо учитывать:

5. Кризисное состояние экономики переходного периода, которое выражается не только падением производства, финансовой неустойчивостью многих организаций, но и уничтожением ряда хозяйственных связей;

6. Неустойчивостью политического положения;

7. Незавершенностью формирования банковской системы;

8. Отсутствие или несовершенство некоторых основных законодательных актов, несоответствие между правовой базой и реально существующей ситуацией;

9. Инфляцию, переходящую в гиперинфляцию, и др.

Данные обстоятельства вносят существенные изменения в совокупность возникающих банковских рисков и методов их исследования. Однако это не исключает наличия общих проблем возникновения рисков и тенденций динамики их уровня.

Риски возникают в связи с движением финансовых потоков и проявляются на рынках финансовых ресурсов в основном в виде процентного, валютного. Кредитного, коммерческого, инвестиционного рисков.

1. Понятие валютного риска

1.1 Определение валютного риска

Валютные риски являются частью коммерческих рисков, которым подвержены участники международных экономических отношений.

Валютный риск – это риск потерь при покупке-продаже иностранной валюты по разным курсам.

Валютный риск, или риск курсовых потерь, связан с интернализацией рынка банковских операций, созданием транснациональных (совместных) предприятий и банковский учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов.1

При этом изменение курсов валют по отношению друг другу происходит в силу многочисленных факторов, например: в связи с изменением внутренней стоимости валют, постоянным переливом денежных потоков из страны в страну, спекуляцией и т. д. Ключевым фактором, характеризующим любую валюту является степень доверия к валюте резидентов и нерезидентов. Доверие к валюте сложный многофакторный критерий, состоящий из нескольких показателей, например: показатель доверия к политическому режиму степени открытости страны, либерализация экономики и режима обменного курса, экспортно-импортного баланса страны, базовых макроэкономических показателей и веры инвесторов в стабильность развития страны в будущем.

Валютные риски – опасность валютных потерь, связанных с изменением курса иностранной валюты по отношению к национальной валюте при проведении внешнеторговых, кредитных, валютных операций на фондовых и товарных биржах при наличии открытой валютной позиции. Для экспортеров и импортеров валютный риск возникает в случаях, когда валютной цены является иностранная для них валюта. Экспортер несет убытки при понижении курса цены по отношению к его национальной валюте в период между заключением контракта и осуществлением платежа по нему. Для импортера убытки возникают при противоположном движении курса.

В обоих случаях эквиваленты в нерациональных валютах будут отличаться в невыгодную сторону от тех сумм, на которые экспортер импортер рассчитывали в момент подписания контракта. Валютным риском подвержены должники и кредиторы когда кредит или заем выражен в иностранной для них валюте, включая государственные организации и банки. Валютному риску подвергаются и официальные валютные резервы стран.

В условиях домонополистического капитализма, при золотом стандарте валютные риски были минимальны и не оказывали существенного воздействия на международные экономические отношения в связи с тем, что курсы валют были относительно устойчивы и не подвергались частым изменениям. В условиях монополистического капитализма углубления общего кризиса капитализма, в том числе в валютной сфере, валютные риски усилились. В условиях Бреттонвуддской валютной системы при режиме фиксированных паритетов и курсов валютные риски были обусловлены периодическими официальными девальвациями и ревальвациями. С переходом к режиму плавающих валютных курсов валютные риски возросли. Валютные риски осложняют международные торговые и кредитные отношения.1

1.2 Типы валютных курсов

Однако, на самом деле, данное утверждение относится только к определенному типу режима валютного курса, а именно к свободно – плавающему курсу. На сегодняшний день в мировой практике существует несколько типов режимов валютных курсов в зависимости от специфики каждой конкретной страны.

С известной долей условности тип валютной системы можно условно определить по некоторым характеристикам:

1). Тип страны с закрытым рынком имеет следующие характеристики: тенденцию к закрытости экономики и экономической информации, жесткие ограничения для инвесторов и экспортно-импортных операций, преимущественно государственную форму экономики, директивную форму определения режима валютного курса. Курс валюты такой страны непредсказуем, инвесторы и импортеры обычно стремятся избегать сделок в такой валюте, реальные расчеты по товарообороту производятся в валюте третьих стран. Рынок подобных валют обычно очень узок (или вообще не существует).

Макроэкономические показатели напрямую не влияют на курс таких валют на мировом рынке.

2). Страны с приоритетом фиксированного курса при значительном экономическом потенциале. Обычно курсы валют таких стран жестко фиксированы по отношению к «авторитарной» валюте и является подходящим для осуществления экспортно-импортных операций и инвестиций. Макроэкономические показатели обычно не влияют или очень слабо влияют на курс национальной валюты таких стран.

1. В.Ф. Гарбузов «Финансовый кредитный словарь» – Москва.: Финансы и статистика, 1984.

3). Существует также очень многочисленный круг стран со сравнительно свободной, но не стабильной экономикой, курс валют таких стран трудно прогнозируем, и может зависеть от случайных факторов: политической нестабильности, непредсказуемой экономической политики правительства, международной неконкурентоспособности, сырьевой направленности экономики, инфляционное финансирование дефицита госбюджета, недостаточности уровня валютных резервов, в том числе и от микроэкономических показателей. Инвестирование в подобную валюту обычно рискованное мероприятие и импортеры склонны использовать валюту третьих стран в расчетах по товарообороту с такими странами. Макроэкономические показатели в таких странах влияют на курс национальной валюты, однако, могут и искусственно сдерживаться правительством по политическим мотивам.

PAGE_BREAK--

4). Страны со стабильной экономикой, придерживающийся приоритета свободного плавания национальной валюты. Важнейшая характеристика таких стран: развитая рыночная экономика, экономическое благополучие, предсказуемая политика правительства, жесткий контроль денежной массы, процентных ставок и инфляции в стране. Декларированная свобода плавания такой валюты, однако, в некоторых случаях связана с грязными методами регулирования курса – с интервенциями, межгосударственными правительственными договорами совместного плавания курсов, политическими давлением.

Инвестиции в данные валюты менее рискованны, экспортно-импортные операции обычно совершаются с использованием именно этих валют. Курс валют чутко реагирует на изменение макроэкономических показателей экономик в таких странах.

Макроэкономические и политические факторы обычно очень гибко реагируют только на 3-й и 4-й тип валюты. При этом могут прослеживаться много закономерностей, которые влияют на курс в долгосрочной и краткосрочной перспективе.

Например, в долгосрочной перспективе обычно при анализе движения валютных курсов учитывают такие факторы как, уровень ВВП, темпы инфляции, состояние платежного и торгового баланса, уровень безработицы, уровень государственного долга, экономические перспективы развития, уровень политической и социальной стабильности и т.д.

1.3 Факторы, влияющие на валютный курс

Вместе с тем, из всех факторов, влияющих на курс в долгосрочной перспективе, экономистами выделяются два основных.

Первый из них темп инфляции, наблюдаемой закономерностью которого является то, что в стране с более высокими темпами инфляции понижается курс национальной валюты по отношению к валютам стран с более низким темпом инфляции. Так курсы валют стран с высокими темпами инфляции, таких как, например, Великобритания, Италия, Франция, США и Канада – понижались, в то время как курсы валют стран с низкими темпами инфляции – такие как, например, Япония, Бельгия, Нидерланды, ФРГ и Швейцария – повышались. Такова долгосрочная тенденция в динамике курсов и цен на временном интервале порядка двух десятков лет.

Резкие колебания курсов валют могут быть связаны причинами, как экономическими и политическими, так и чисто спекулятивными. Рынок чутко реагирует на все изменения экономических показателей, прогнозы экспертов, политические кризисы и политические слухи, используя малейший повод для начала спекулятивной игры, сулящей хороший доход спекулянтам.

Кроме того, необходимо сказать, что не только страны, где собственно происходят изменения, подвержены риску трудно прогнозируемых колебаний их валют, но это также относится к странам, соседствующим с кризисными странами, или имеющих с ними значительные экономические или политические связи.

1.4 Риск и валютные операции

Валютный рынок всегда характеризуется своей неустойчивостью и непредсказуемостью. Это объясняется необычайно быстрой реакцией участников валютного рынка на политические и экономические изменения в мире, а также в значительной мере может быть связано со спекуляциями.

Валютный риск – это риск потерь, обусловленный неблагоприятным изменением курсов иностранных валют в ходе осуществления сделок по их купле – продаже. Он возникает только при наличии открытой позиции. Валютные операции обычно подразделяют на «кассовые» и «срочные». Рынок кассовых сделок требует оплаты в течении двух рабочих дней со дня заключения контракта, поэтому невыполнение обязательств менее вероятно. К таким сделкам относятся: сделка СВОП, овернайт. К срочным сделкам относятся: форвард, СВОП, фьючерсы, опционы.

Риск неуплаты по срочным валютным сделкам зависит от кредитоспособности инвестора и срока контракта. Чем выше этот срок, тем выше вероятность изменения курса и неуплаты.

Срочные инструменты применяются клиентами банка, как основные методы страхования (хеджирование) их валютных (или финансовых) рисков. Банки вынуждены применять эти инструменты, как услуги клиентам. В то же время риск срочных операций достаточно серьёзен и банк, в свою очередь, вынужден сам страховать заключенные с клиентом срочные сделки.

К срочным видам сделок относятся форвардные операции, СВОП, опционы, фьючерсы.

1). Форвард.

Форвардной сделкой называется такая сделка при которой курс устанавливается в настоящем, а обмен валютами происходит в будущем.

Характеристики:

1.Обмен валютами (расчет) произойдет не раньше, чем через 2 рабочих дня после заключения контракта;

2.Удущий валютный курс также фиксируется при заключении сделки;

3.Срок платежа фиксируется в контракте;

4.Не встает вопрос о ликвидности до наступления срока платежа.

Если имеется реальная возможность возникновения валютного риска в будущем, он покрывается форвардной сделкой.

Банк открывает форвардную позицию в случае, если клиент продает или покупает иностранную валюту по форварду, т.е. с обменом валют на будущую зафиксированную дату, а также, если сам банк продает или покупает иностранную валюту по форварду в целях извлечения прибыли. Однако здесь присутствует риск изменения цен, который может привести к убыткам банка.

Сделка СВОП означает обмен одной валюты на другую на определенный период времени. Представляет собой комбинацию кассовой операции – СПОТ и срочной – форвард. Обе сделки заключаются в одно и то же время с одним и тем же партнером.

СВОП используется как средство исключения риска процентных ставок, а также, как средство исключения риска колебания валютных курсов.

3). Опционные операции

Опцион – это соглашение между покупателем и продавцом, которое представляет покупателю право – но не обязательство – покупать валюту у продавца опциона или же продавать её.

Опцион является одним из вариантов полного покрытия валютных рисков. Его можно использовать как страховку, используя при неблагоприятных движениях курса. По сравнению с форвардом, опцион дает лучшую защиту от возможных рисков, потому что покупатель опциона оставляет за собой право выбора осуществления или неосуществления сделки.

4). Фьючерсы

Фьючерсные контракты заключаются на специальных биржах и, в отличие от форвардного контракта, фьючерс не предусматривает реальную покупку/продажу валюты. Позиция по фьючерсу ликвидируется с помощью встречных контрактов. Риск по фьючерсам минимизируется за счет возможности покрыть обязательство по первому фьючерсному контракту путем осуществления встречной обратной сделки.

Сущность основных методов спотового и срочного страхования сводится к тому, чтобы осуществить валютно-обменные операции до того, как произойдет неблагоприятное изменение курса, либо компенсировать убытки от подобного изменения зав счет параллельных сделок с валютой, курс которой изменяется в противоположном направлении.

Валютные риски можно структурировать следующим образом:

А) кредитный риск – риск, обусловленный нежеланием или невозможностью клиента или контр партнера рассчитаться по своим обязательствам;

Б) конверсионный риск - риски валютных убытков непосредственно по конкретным операциям.

2. Управление валютным риском

2.1 Этапы и методы управления валютным риском

Измерение и идентификация риска на сегодняшний день является только первым шагом управления рисками и контроля за ними в банковском секторе. Банкиры должны рассматривать управление рисками как логическую последовательность действий от постановки проблемы до её разрешения. Ключевые стадии процесса управления рисками в банковском секторе заключаются в следующем:

Идентификация и измерение чувствительности банка к риску . Руководство должно решить, какие факторы риска опасны для различных подразделений банка, а также как измерять величину и степень этих рисков.

Обзор оперативной политики каждого из подразделений банка и повседневного воплощения этой политики в жизнь для определения того, адекватно ли она покрывает каждый из факторов риска . Руководство банка должно установить, необходимы ли изменения в повседневной деятельности или стратегических установок для борьбы с основными и наиболее серьезными факторами риска каждого из подразделений.

Анализ результатов мероприятий банка, проводимых в сфере управления рисками, и вытекающих из них изменений для краткосрочных и долгосрочных планов банка . Руководство банка должно решить, соответствует ли реакция банка на различные факторы риска поставленным целям. Нужно ли изменит план для того, чтобы отразить новую ситуацию, сложившуюся для банка с точки зрения риска?

Анализ результатов мероприятий и решений в области управления рисками в ходе и по окончании каждого отчетного периода. Руководство банка должно знать, насколько хорошо оно распознавало факторы потенциального риска и содействовало их нейтрализации с точки зрения целей, поставленных в краткосрочных и долгосрочных планах банка.1

Валютные риски обычно управляются в банках различными методами. Первым шагом к управлению валютными рисками внутри структуры банка является установление лимитов на валютные операции. Так, например, очень распространены следующие виды лимитов:

Лимиты на иностранные государства (устанавливаются максимально возможные суммы для операций в течение дня с клиентами и контрпартнерами в сумме из каждой конкретной страны).

Лимиты на операции с контрпартнерами и клиентами (устанавливается максимально возможная сумма для операций на каждого контрпартнера, клиента или виды клиентов).

Лимит инструментария (установление ограничений по используемым инструментам и валютам с определением списка возможных к торговле валют и инструментов торговли).

Установление лимитов на каждый день и каждого дилера (обычно устанавливается размер максимально возможной открытой позиции по торгуемым иностранным валютам, возможный доля переноса на следующий рабочий день для каждого конкретного дилера и каждого конкретного инструмента).

Лимит убытков (устанавливается максимально возможный размер убытков, после достижения, которого все открытые позиции должны быть закрыты с убытками). В некоторых банках такой лимит устанавливается на каждый рабочий день или отдельный период (обычно 1 месяц), в некоторых банках он подразделяется на отдельные виды инструментов, а в некоторых банках может также устанавливаться на отдельных дилеров.

Кроме лимитов в мировой практике применяются следующие

методы валютных рисков:

взаимный зачет покупки-продажи валюты по активу и пассиву, так называемый метод «мэтчинг», где с помощью вычета поступления валюты из величины её оттока банк имеет возможность оказывать влияние на их размер и соответственно на свои риски;

Продолжение
--PAGE_BREAK--

использование метода «неттинга», который заключается в максимальном сокращении количества валютных сделок с помощью их укрупнения. Для этой цели банки создают подразделения, которые координируют поступление заявок на покупку-продажу иностранной валюты;

приобретение дополнительной информации путем приобретения информационных продуктов, специализированных фирм в режиме реального времени отображающих движение валютных курсов и последнюю информацию;

тщательное изучение и анализ валютных рынков на ежедневной основе. 1

2.2 Методы снижения валютного риска

Степень валютного риска можно снизить, используя два метода:

правильный выбор валютной цены;

регулирование валютной позиции по контрактам.

Метод правильного выбора валюты цены

внешнеэкономического контракта заключается в установлении цены в контракте в такой валюте, изменение курса которой выгодно для данной организации. Для экспортера такой валютой будет «сильная» валюта, т.е. такой курс который повышается в течении срока действия контракта. Для импортера выгодна «слабая» валюта, курс которой снижается. Следует, однако, иметь ввиду, что прогноз движения курса валют в самом лучшем случае возможен с вероятностью не более 70 %. Кроме того, при заключении контракта не всегда есть возможность выбрать валюту, так как интересы партнеров в этом вопросе могут быть противоположны, и, следовательно, выбирая благоприятную валюту придется уступить по какому-либо иному пункту договора (цена, кредит, обеспечение и т.п.), а это не всегда возможно и выгодно.

Метод регулирования валютной позиции по заключаемым внешнеэкономическим контрактам может использоваться хозяйствующими субъектами, заключающими большое количество внешнеэкономических сделок с партнерами из различных государств. Содержание метода заключается в обеспечении сбалансированности структуры денежных требований и обязательств по заключенным контрактам, что может быть достигнуто двумя способами:

при одновременном подписании контрактов на экспорт и импорт следует следить, чтобы эти контракты заключались в одной валюте и сроки платежей примерно совпадали, в этом случае убытки от изменения курса валют по экспорту компенсируются прибылью по импорту и наоборот.

Если же хозяйствующий субъект специализируется только на одном виде внешнеэкономической деятельности, то целесообразна диверсификация валютной структуры, т.е. заключение контрактов с применением различных валют, имеющих тенденции к противоположному изменению курсов.

2.3 Методы страхования от валютных рисков

Применяются два метода страхования от валютных рисков:

Валютные оговорки;

Форвардные операции.

Валютные оговоркипредставляют собой специально включаемые в текст контракта условие, в соответствии с которым сумма платежа должна быть пересмотрена в той же пропорции, в которой произойдет изменение курса валюты платежа по отношению к валюте оговорки.

Валютные оговорки увязывают размеры причитающихся платежей с изменениями на валютных и товарных рынках. Это наиболее распространенный метод страхования от валютных рисков.

Валютные оговорки бывают: косвенными, прямыми, мультивалютными.

Косвенная валютная оговорка применяется в тех случаях, когда цена товара зафиксирована в одной из наиболее распространенных в международных расчетах валют (доллар США, японская иена и др.), а платеж предусматривается в другой денежной единице, обычно национальной валюте. Текст такой оговорки может быть примерно следующим: “Цена в долларах США, платеж в японской иене. Если курс доллара к иене накануне дня платежа изменится по сравнению с курсом на день заключения контракта, то соответственно изменяются и цена товара и сумма платежа”.

Прямая валютная оговорка применяется, когда валюта платежа совпадают, но величина суммы платежа, обусловленной в контракте, ставится в зависимость от изменения курса валюты платежей по отношению к другой, более стабильной валюте, так называемой валюте оговорки. Прямая валютная оговорка направлена на сохранение покупательной способности валюты на прежнем уровне.

Формулировка такой оговорки может быть примерно следующая: “Цена товара и платеж в долларах США. “Если на день платежа курс к японской иене на валютном рынке в Нью-Йорке будет ниже его курса на день заключения контракта, то цена товара и сумма платежа в долларах соответственно повышаются”.

Мультивалютные оговорки - это оговорки, действие которых основано на коррекции суммы платежа пропорционально изменению курса валюты платежа, но не к одной, а к специально подобранному набору валют (валютная корзина), курс которых рассчитываются как их средняя величина по определенной методике, например, на базе среднеарифметического процента отклонения курса каждой из валют “корзины” от исходного уровня или на базе изменения расчетного среднеарифметического курса оговоренного набора валют.

Сущность форвардных операцийпо страхованию валютных рисков заключается в следующем. Форвардная валютная сделка - продажа или покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. При этом курс форвард рассчитывается на основе курса спот плюс чистые доходы или чистые расходы по процентам:

Валюты, купленной по споту и положенной на депозит до наступления срока платежа;

Валюты, проданной по споту и положенной на депозит контрагентом по сделке до наступления срока платежа.

Чистые доходы или чистые расходы выражаются через «пипсы» и соответственно добавляются или вычитываются из курса спот.

В случае использования форвардных операций экспортер, при

подписании контракта примерно узнав график поступления платежей, заключает со своим банком сделку, переуступая ему сумму будущих платежей в иностранной валюте по заранее определенному курсу. Преимущество экспорта является то, что он определяет выручку в национальной валюте до получения платежа исходя из этого устанавливает цену контракта. Банк, заключающий форвардную сделку обязуется поставить на оговоренную в контракте дату эквивалент национальной валюты по заранее определенному курсу, независимо от реального рыночного изменения курса валюты к национальной валюте на эту дату. Предприятие же обязуется обеспечить поступление валюты в банк или представить поручение на перевод валюты за границу (в зависимости от принадлежности к экспортирующей или импортирующей стороне.

Импортер напротив, заблаговременно покупает у банка с помощью форвардной сделки иностранную валюту, если ожидается повышение курса валюты платежа, зафиксированной в контракте.

Аналогично иностранный инвестор может застраховать риск, связанный с возможным снижением курса валюты – инвестиций, с помощью продажи её банку на определенный срок с целью предохранения своих активов от потерь.

Таким образом, клиент застраховал свои риски. Риск взял на себя. С этого момента принятый риск необходимо захеджировать самому банку. Поэтому банк, обычно, в тот же день на ту же сумму и в той же валюте делает еще одну сделку форвард с другим банком или фьючерсную сделку на специализированной бирже.

Ну и конечно, для ограничения валютных рисков применяется хеджирование.

Хеджирование – это процесс уменьшения риска возможных потерь. Фирма может принять решение хеджировать все риски, не хеджировать ничего или хеджировать что-то выборочно. Она также может спекулировать, будь то осознано или нет.

Отсутствие хеджирования может иметь две причины. Во – первых, фирма может не знать о рисках или возможностях уменьшения этих рисков. Во – вторых она может считать, что обменные курсы или процентные ставки будут оставаться неизменными или изменяться в её пользу. В результате фирма будет спекулировать: если ее ожидания окажутся правильными, она выиграет, если нет – она понесет убытки.

Хеджирование всех рисков – единственный способ их полностью избежать. Однако финансовые директора компаний отдают предпочтение выборочному хеджированию. Если они считают, что курсы валют или процентные ставки изменятся неблагополучно для них, то хеджируют риск, а если движение будет в их пользу – оставляют риск непокрытым. Это и есть, в сущности, спекуляция. Интересно заметить, что прогнозисты – профессионалы обычно ошибаются в своих оценках, однако сотрудники финансовых отделов компаний, являющиеся «любителями», продолжают верить в свой дар предвидения, который позволит им сделать точный прогноз.

Одним из недостатков хеджирования (т.е. уменьшения всех рисков) являются довольно существенные суммарные затраты на комиссионные и премии опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один из способов снижения общих затрат. Другой способ – страховать риски после того, как курсы или ставки изменились до определенного уровня. Можно считать, что в какой-то степени компания может выдержать неблагоприятные изменения, но когда они достигнут допустимого предела, позицию следует полностью хеджировать для предотвращения дальнейших убытков. Такой подход позволяет избежать затрат на страхование рисков в ситуациях, когда обменные курсы или процентные ставки остаются стабильными или изменяются в благоприятном направлении.

Контракт, который служит для страхования от рисков изменения курсов цен, носит название хедж (англ. – изгородь, ограда).

Хозяйствующий объект, осуществляющий хеджирование, называется хеджер.

Существуют две операции хеджирования:

хеджирование на повышение;

хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение или хеджирование покупкой,

представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов: форвардных лил опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения курсов валют в будущем. Он позволяет установить покупную цену (т.е. курс валюты) намного раньше, чем будет приобретена валюта.

Предположим, через 3 месяца возрастет курс валюты, а валюта нужна будет именно через 3 месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста курса валюты необходимо купить сейчас по сегодняшней цене форвардный контракт или опцион, связанный с этой валютой, и продать его через 3 месяца в тот момент, когда будет приобретаться валюта. Поскольку курс валюты и связанный с ним срочный контракт изменяются пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти настолько же, насколько возрастет к этому времени курс валюты. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения курса валюты в будущем.

Хеджирование на понижение или хеджирование продажей – это биржевая операция с продажей срочных контрактов. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает осуществить в будущем продажу валюты и поэтому, продавая на бирже форвардный контракт или опцион, страхует себя от возможного снижения курса валюты в будущем.

Предположим, что курс валюты через 3 месяца снижается, а валюту нужно будет продавать через 3 месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения курса хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже валюты через 3 месяца, когда курс на нее упал, покупает такой же срочный контракт по снизившемуся (почти настолько же) курсу валюты. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда валюту необходимо продать позднее.

Продолжение
--PAGE_BREAK--

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью курсов валюты на рынке, с помощью покупки лил продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать курс и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, то есть участники рынка, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.

Хеджирование производится прежде всего на фьючерсном рынке. Хеджер приходит на рынок, чтобы продать кому-то свою долю риска. Спекулянт берет риск на себя в надежде получить прибыль.

Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую роль. Принимая на себя риск в надежде получения прибыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен.

Спекулянтов не интересует осуществление или прием поставки конкретного вида товара (валюты). Рынок привлекает их ожидаемыми колебаниями цен. Поэтому они занимают определенные валютные позиции. Размер партии при заключении фьючерсных сделок невелик, и поэтому спекулянт обладает большой свободой маневра. Однако эта свобода влечет за собой риск.

Важным моментом является также то, что спекулянт обычно вовлечен в операции лишь на одном рынке. Если хеджер может компенсировать свои потери на фьючерсном рынке прибылью, полученной на рынке реального товара, то спекулянт должен быть готов к возможным убыткам на фьючерсном рынке.

При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и определяется величина риска.

Если курс валюты снизился, то спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму, равную гарантийному взносу. Если же курс валюты вырос, то спекулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход от разницы в курсах валют и купленного контракта.

Риски, связанные со сделками, предполагающие обмен валют, могут управляться с помощью политики цен, включающей определение, как уровня назначаемых цен, так и валют, в которых выражается цена. Также существенное влияние на риск могут оказывать сроки получения и выплаты денег. Кроме вышеопи1санных действий по снижению операционного валютного риска фирма также активно использует следующий прием: счет – фактура покупателю товара выписывается в валюте, в которой производилась оплата при импорте.

Однако эти варианты не всегда удобны для покупателя или реально не выполнимы.

К конкретным методам хеджирования можно отнести:

форвардные валютные операции;

валютные фьючерсы;

валютные опционы;

операции СВОП;

структурная балансировка активов и пассивов кредиторской и дебиторской задолженности;

изменение срока платежа;

кредитование и инвестирование в иностранной валюте;

реструктуризация в валютной задолженности;

параллельные ссуды;

дисконтирование требований в иностранной валюте;

использование «валютной корзины»;

самострахование;

Рассмотрим подробнее способы валютного хеджирования применительно к практике. Традиционным и наиболее распространенным видом хеджирования валютных операций являются срочные (форвардные) сделки.

Одним из видов срочного контракта являются валютные фьючерсы, которые торгуются на крупнейших специализированных биржах.

Валютные фьючерсы впервые стали применятся в 1972 году на Чикагском валютном рынке. Валютный фьючерс – срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю продажу определенной валюты по фиксированному на момент заключения сделки курса с исполнением через определенный срок. Отличие валютных фьючерсов от операций форвард заключается в том, что:

Фьючерсы это торговля стандартными контрактами.

Обязательным условием фьючерса является гарантированный депозит.

Расчеты между контрагентами осуществляется через клиринговую палату при валютной бирже, которая выступает посредниками между сторонами и одновременно гарантом сделки.

Преимуществом фьючерса перед форвардным контрактом является его высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. С помощью фьючерсов экспортеры имеют возможность хеджирования своих операций.

Покупка или продажа валютных фьючерсов позволяет избежать возможных потерь, возникающих в результате колебаний курсов валют по сделкам с клиентами.

Сделки спот по фьючерсам на межбанке проходят все 12 месяцев в году. Открытые позиции по операциям с клиентами (форварды, опционы, свопы) банки обычно хеджируют на фьючерсном биржевом рынке.

На рынке валютных фьючерсов хеджер – тот кто покупает фьючерсный контракт – получают гарантию, что в случае повышения курса иностранной валюты на рынке спот он сможет купить ее по более выгодному курсу, зафиксированному фьючерсной сделкой. Таким образом, убытке по сделки спот компенсируются хеджером прибылью на фьючерсном валютном рынке при повышения курса иностранной валюты и на оборот. Нужно отметить также одну неписаную закономерность – валютный курс на рынке спот всегда имеет тенденцию сближения с курсом фьючерсного рынка по мере приближения срока исполнения фьючерсного контракта.

Другой разновидностью фьючерсной сделки является сделка СВОП.Сделка СВОП означае6т обмен одной валюты на другую на определенный период времени и представляет собой комбинацию наличной сделки спот и срочной форвард. Обе сделки заключаются в одно и тоже время с одним и тем же партнером по заранее фиксированным курсам. СВОП используется как средство исключения риска колебания валютных курсов и процентных ставок.

Сделки СВОП удобны для банков, так как не создают непокрытой валютной позиции – объемы требований и обязательств банка в иностранной валюте совпадают. Целями СВОП бывают:

1.Приобретение необходимой валюты для международных расчетов;

2.осуществление политике диверсификации валютных резервов;

3.поддержание определенных остатков на текущих счетах;

4.удовлетворение потребности клиента в иностранной валюте и др.

К сделка СВОП особенно активно прибегают центральные банки. Они используют их для временного подкрепления своих валютных резервов в период валютных кризисов и для проведения валютных интервенций.

Валютный опцион – сделка между покупателем опциона и продавцом валют, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по определенному курсу сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу.

Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты в определенном направлении. Таким образом, опционный контракт является, обязательны для продавца и не является обязательным для покупателя.

Особенностью опциона, как страховой сделки, является риск продавца опциона, который возникает вследствие переноса на него валютного риска экспортера или инвестора. Не правильно рассчитав курс опциона, продавец рискует понести убытки, которые превысят полученную им премию. Поэтому продавец опциона всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что может быть неприемлемым для покупателя. Преимущество хеджирования с помощью опциона проявляется в полной защите от неблагоприятного изменения курса валюты. Недостатком являются затраты на уплату опционной премии.

Для страхования валютных, процентных и инвестиционных рисков в последнее время так же используется ряд новых финансовых инструментов: финансовые фьючерсы и финансовые опционы (опционы с ценными бумагами), соглашение о будущей процентной ставке, выпуск ценных бумаг с дополнительными страховыми условиями и др. Эти методы страхования позволяют экспортерам и инвесторам, обремененным конкурентной борьбой на рынках, за определенное вознаграждение передать валютные, кредитные и процентные риски банкам, для которых принятие на себя данных видов рисков является одной из форм получения прибыли. Операции с новыми финансовыми инструментами, как правило, сосредоточены в мировых финансовых центрах в силу того, что законодательство ряда стран сдерживает их применение. Эти методы страхования рисков сегодня очень динамично развиваются и имеют устойчивые тенденции роста. Использование срочных сделок для страхования рисков во внешнеэкономической деятельности позволяет клиентам также точнее оценить окончательную стоимость страхования.

Хеджирование с помощью форвардной операциипредставляет собой взаимное обязательство сторон произвести валютную конверсию по фиксированному курсу в заранее согласованную дату. Срочный или форвардный контакт – это обязательство для двух сторон (продавца и покупателя), т.е. продавец обязан продать, а покупатель обязан купить определенное количество валюты по установленному курсу в определенный день. Преимущество форвардной операции проявляется в отсутствии предварительных затрат и защите от неблагоприятного изменения курса. Недостатком являются потенциальные потери, связанные с риском упущенной выгоды. Форвардные операции как метод страхования от валютных рисков применяются и при проведении процентного арбитража с форвардным покрытием.

Процентный арбитраж – это сделка, сочетающая в себе конверсионную (обменную) и депозитарную операции с валютой, направленные на получение прибыли за счет разницы в процентных ставках по различным валютам. Процентный арбитраж имеет две формы:

без форвардного покрытия

с форвардным покрытием

– это покупка валюты по текущему курсу с последующим размещением ее в депозит и обратной конверсией по текущему курсу по истечении срока депозита. Эта форма процентного арбитража связана с валютным риском.

Процентный арбитраж с форвардным покрытием – это покупка валюты по текущему курсу, помещение ее в срочный депозит и одновременно продажа по форвардному курсу. Эта форма процентного арбитража не влечет за собой валютных рисков.

Структурна балансировка заключается в стремлении поддержать такую структуру активов и пассивов, которая позволит убытки от изменении валютного курса прибылью, полученной от этого изменения по другим позициям банка. При этом используется способ приведения в соответствие валютных потолков, отражающих доходы и расходы. Иными словами, каждый раз, заключая контракт, предусматривающий получение либо выплату иностранной валюты, предприятие или банк должны стремится выбрать ту валюту, которая поможет ему закрыть полностью или частично уже имеющиеся «открытые» валютные позиции (открытая валютная позиция – это несовпадение требований и обязательств банка в процессе совершения им сделок с иностранной валютой).

Изменение срока платежа представляет собой манипулирование сроками осуществления расчетов, применяемое в ожидании резких изменений курсов валюты цены или валюты платежа. К числу наиболее употребляемых способов подобной тактике относятся: досрочная оплата товаров и услуг (при ожидаемом повышении курса валюты и платежа), и наоборот, задержка платежа (при ожидании падения курса), ускорение или замедление репатриации прибылей, погашение основной суммы кредитов и выплаты процентов и дивидендов. Регулирование получателем инвалютных средств сроков конверсии выручки в национальную валюту и т.д.

Параллельные ссуды представляют собой взаимное кредитование в национальной валюте предприятиями и банками, расположенных в разных странах. Обе ссуды выдаются на один и тот же срок. По сути такого рода ссуды рассматриваются как сделка спот с покупкой валюты при условиях спот и одновременной продажей форвард, но сам период хеджирования может быть и более продолжительным, чем это возможно на рынке форвардных сделок.

Продолжение
--PAGE_BREAK--

Дисконтирование платежных требований в иностранной валюте является разновидностью дисконта векселей и представляет собой переуступку права востребования задолженности в иностранной валюте взамен немедленной выплаты банком соответствующей суммы в национальной (или другой иностранной) валюте. Подобные операции называются форфетированием. В отличие от факторинговых операций банк (в этом случае) приобретает векселя на сумму и на полный срок, беря на себя все коммерческие риски (включая и риск неплатежеспособности) без права оборота (регресса) этих векселей на прежнего владельца. Отличие от традиционного учета состоит в том, что форфетирование применяется обычно при поставках оборудования на крупные суммы с длительной рассрочкой платежа (от полугода до 5- лет) и предполагает гарантию (аваль) банка.

Валютная корзина представляет собой набор валют, взятые в определенных пропорциях. Если такая корзина используется в целях хеждирования, то в нее подбираются валюты, курсы которых обычно «плавают» в противоположных направлениях взаимно уравновешивая последствия своего «плавания», делая совокупную стоимость всей «корзины» более стабильной.

Самострахование применяется предприятиями и банками независимо и параллельно другим описанным выше методам хеджирования. Оно заключается в том, что величена возможного убытка от изменения валютного курса заранее включается в цену (если коньюктура рынка позволяет это сделать) и используется для образования страхового фонда.

В промышленно развитых странах специализированные экспертные фирмы занимаются профессиональным консультированием инвесторов и экспортеров. Предлагая свои рекомендации по оптимальному хеджированию инвестиций и требований в иностранной валюте (когда, на такой срок, в таких валютах). Кроме того, сами банки, располагая штатом аналитиков и прогнозами движения курсов активно пытаются предлагать услуги по комплексному управлению клиентскими рисками. Процесс хеджирования оказывает значительное влияние на спрос и предложение на рынке срочных сделок, осуществляя давление на курсы определенных видов валют, особенно в периоды трудно прогнозируемой тенденции развития их курсов.

Фундаментальный анализ движения курсов валют основан на предложении, Что основные изменения курсов происходят под действием макроэкономических факторов развития экономик стран эмитентов валют. Аналитики. Причисляющие себя к фундаменталистам. Внимательно отслеживают на регулярной основе базовые показатели макроэкономического развития отдельных стран и прогнозируют движения курсов валют в долгосрочной перспективе.

Макроэкономические факторы могут влиять только на 3 4 типа валюты. Для прогноза ведения этих курсов валют обычно анализируются изменения базовых показателей и курса иностранных валют.

Технический анализ основан на положении о том, что макроэкономические показатели в краткосрочной и среднесрочной перспективе мало отражаются на движениях курсов валют. Более того, курсы валют можно с исключительной точностью прогнозировать только с помощью метода анализа, основой которого является математическая система.

Технический анализ прослеживает тенденцию колебаний курсов валют и дает сигналы к покупке и продаже.

3. Проблемы управления валютными рисками

Банк, проводящий операции с иностранной валютой, встречается с двумя рисками:

Влияние неблагоприятного движения валютных курсов или процентных ставок на открытую позицию.

Банкротство второй стороны перед тем, как были заключены обязательства по споту, форварду или депозитные обязательства.

Рассмотрение потерь, понесенными несколькими крупными банками показывает, что эти риски можно классифицировать под двумя заголовками:

Операции, выполняемые с полного ведома или уполномачивания правления или главного управляющего банка.

Операции, выполняемые дилерами отдела операций с иностранной валютой без или вне упалномачивания со стороны правления банка.

Более того, в тех случаях, когда были открыты большие по величине спекулятивные позиции. Было очевидно значительное увеличение объемов бизнеса.

Так как общий объем бизнеса, который банк может вести на международном рынке зависит от его репутации, положения, а следовательно платежеспособности, то практически невозможно для других участников рынка установить на чем базируются операции сомнительных стандартов.

Аналогичным образом в свете того, как легко могут образовываться большие спекулятивные позиции в сравнительно короткий промежуток времени, не вызывая подозрений, неправильно было бы принимать во внимание размер индивидуальных операций как показатель обычного числа дилинговых сделок.

Эти аспекты дилинга, которые могут показать второй стороне сделки или банку – корреспонденту, что могут иметь место дилинговые операции, на которые не были получены полномочия, могут быть распознаны следующим образом:

Внезапное повышение объемов торговли по сравнению с теми, которые привычны для данного банка или отделения, однако, необходимо учесть, что если речь идет о крупных банках, оговоренных выше, это может быть сомнительное предупреждение;

необходимое увеличение оборота банка с банками – корреспондентами по клиринговым счетам, в особенности частное предоставление овердрафтов. А так как оборот по клиринговым счетам предоставляет общую сумму по некоторому количеству сделок, которые сами по себе не могут вызывать подозрения у других сторон. То это может быть очень полезное заключение;

изменение нормальной формы совершения дилинга. Открытые позиции должны применятся только при поставке валюты по форварду, но могут также применятся при покупке/продаже валюты по споту, которая затем подлежит обмену изо дня в день и на короткий промежуток времени. Такие операции приводят к увеличению их числа на рынке, а также к увеличению в обороте по клиринговым счетам. Риск потерь может возникнуть, когда банк ведет нетто позицию по срочным валютным операциям. Хотя здесь нет чисто открытой позиции, так как общая сумма покупок соответствует общей сумме продаж, но существует риск по несовпадающим срокам форвардных операций;

не получение подтверждений по сделке, в особенности по форвардным операциям;

не получение удовлетворительного ответа на просьбы о подтверждения неоплачиваемого контракта;

желание вести сделки по цене, которая преднамеренно установлена на уровне, не соответствующем рыночному. Чтобы избежать провидений операций с некоторыми банками, дилер может назначить ставку с большим спредом между ценой покупки и ценой продажи. Если другой банк проводит операции в особенности по свопу, то скорее всего это банк, который стоит сейчас перед трудностями осуществления своих операций;

просьба применить ставки спот для операций СВОП, когда наступает срок форвардного контракта вполне нормально практикой для банка является при продлении срока обратится к текущей рыночной ставке по СПОТу для ликвидации контракта, срок по которому истекает и новую ставку по форварду установить на базе ставки спот.

4. Анализ управления валютными рисками

Колебания курсов валют могут быть благоприятными и приносить прибыль компании или быть неблагоприятными и приносить убытки. Финансовый менеджер компании может придерживаться мнения, что с учетом долгосрочной перспективы эти прибыли и убытки будут перекрывать друг друга. Такое отношение к риску считается нейтральным: компания является толерантной к риску. Нейтральное отношение к риску может быть приемлемым, если потенциальные прибыли или убытки по нему относительно малы по сравнению с оборотами компании.Если потенциальная прибыль/убыток от валютного курса составляет значительную долю ожидаемой прибыли по планируемой операции, то компания будет относиться к риску гораздо более внимательно и искать пути к управлению им. Менеджмент риска включает:

Использование всех возможных средств для избежания риска, приводящего к значительным убыткам; контроль риска, если нет возможностей избежать его полностью, максимальное уменьшение суммы вероятных убытков; сознательное согласие на риск или даже его преднамеренное увеличение в случае, если есть признаки благоприятного движения курса.

Мировая практика располагает широким набором средств, помогающих либо избежать валютного риска, либо его контролировать. К сожалению, такие методы управления валютными рисками зачастую недоступны российским участникам внешнеэкономической деятельности. Охарактеризуем кратко основные стратегии, позволяющие финансовому менеджеру нейтрализовать валютные риски.

Стратегии, позволяющие минимизировать валютные риски.

Стратегия «leads & lags», предполагающая свободу выбора даты платежа, наиболее приемлема в отношениях между двумя фирмами, которые тесно связаны друг с другом, так как наличие общих целей помогает найти наиболее выгодный вариант взаиморасчетов. Более того, постоянный денежный поток между такими фирмами просто обязывает их использовать эту стратегию, так как она дает им возможность точно просчитывать объемы финансовых потоков между фирмами на определенную дату, и, следовательно, опосредованно влиять на платежеспособность каждой фирмы. Однако все это требует наличия единых целей и четкой согласованности действий.

Наиболее эффективно стратегия «leads& lags» используется, когда материнская фирма имеет полный контроль над своими дочерними компаниями и филиалами, так как растягивание сроков платежа может привести к заметному ухудшению финансового состояния одной из фирм-участниц договора, но не в ущерб общему состоянию дел всей корпорации.

Очевидно, что если соглашение «leads & lags» заключается с компаниями, которые не на все 100% принадлежат МНК, то остальные акционеры не согласятся с уменьшением своих прибылей. Это говорит о том, что заключение такого соглашения между двумя независимыми фирмами требует всесторонней аналитической проработки и определения дополнительных соглашений, компенсирующих убытки одной из сторон.

МНК широко используют стратегию «leads & lags», так как это является одним из способов ухода от налогов.Дочерняя компания, неся убытки, сокращает свою налогооблагаемую базу, в то время как материнская фирма получает прибыль, то есть налицо уменьшение налогооблагаемой базы дочерней фирмы и перевод валютных средств за границу в обход национального законодательства. Необходимым условием для эффективного использования стратегии «leads & lags» является возможность материнской фирмы разработать такую технику, которая могла бы способствовать распределению прибыли и контролированию инвестиционных потоков в имущество филиалов в наиболее рентабельной форме для МНК в целом.

Использование стратегии «leads & lags» не только в целях уменьшения валютного риска, но и для ухода от налогов зачастую ограничивается государством. Рамки такого ограничения во многом зависят от внешней политики страны, то есть государство подходит к этому вопросу преференциально.

Стратегия разделенияриска Альтернативной стратегией управления валютными рисками между иностранными компаниями, имеющими долгосрочные деловые связи, является так называемая техника разделения рисков.

Разделение рисков -это соглашение между компаниями, заключенное в форме договора, в котором покупатель и продавец соглашаются взять на себя определенную часть потерь, связанных с колебанием валютных курсов, независимо от того, какие потери компании понесли в действительности.

Таким образом, если компании рассчитывают на долгосрочные взаимовыгодные отношения, и флуктуации валютного рынка не могут значительно повлиять на их финансовое состояние, то использование стратегии разделения рисков будет способствовать увеличению торгового оборота между компаниями, предсказуемости финансовых потоков и т. д.

В качестве примера рассмотрим случай, когда американская компания производит автомобили и при этом импортирует часть комплектующих из Японии.Год за годом колебания валютного курса приводят к тому, что одна компания получает прибыль за счет партнера, и, если колебания курса будут очень значительными, то какая-либо из сторон может прервать отношения. Одним из решений этой проблемы для американской и японской компаний будет являться соглашение о том, что все покупки американской стороны будут проводиться в японских иенах до тех пор, пока обменный курс будет варьировать в пределах от 115 до 125 японских иен за доллар США. Если курс находится на этом уровне, американская сторона согласится нести возможные валютные риски. Однако, если курс упадет ниже указанного предела, стороны, в соответствии с договором, разделят убытки пополам.Так, например, американская фирма должна оплатить счета на сумму 25.000.000 японских иен за март. Если спот-курс на дату платежа составит 110 японских иен за доллар США, то есть японская иена подорожает, то стоимость покупаемых запасных частей для американской фирмы вырастет. Так как этот курс будет находиться ниже оговоренного предела, то японская фирма, в соответствии с условиями договора, возьмет на себя часть убытков. Однако в расчет берутся только убытки, вызванные падением курса ниже указанного предела. В соответствии с условиями договора, американская компания выплатит следующую сумму: Оплата частей американской компании в японских иенах будет калькулироваться с учетом обменного курса 112,50 японских иен за доллар США, то есть японская сторона возместит своему партнеру 5.050 долларов США. При спот-курсе на дату платежа, равном 110 японских иен за доллар США, американская компания должна была бы заплатить 227.272 долларов США, но согласно договору о разделении рисков между партнерами, американская сторона заплатит в действительности всего лишь 222.222 долларов США, сэкономив 5.050 долларов США. Обе стороны, следовательно, несут затраты и получают прибыли, если колебания курса выйдут за оговоренные пределы, не только при росте курса японской иены, как в данном примере, но и при его падении (если спот-курс составит 130 японских иен за доллар США).Стратегия разделения рисков используется для того, чтобы смягчить отрицательное влияние изменения валютных курсов на финансовое состояние партнеров. Конечно, постоянное удешевление одной валюты будет требовать очень частого пересмотра условий договора о разделении риска, но это необходимо. В мировой практике договора о разделе риска заключаются уже на протяжении 50 лет. Они существовали и при Бреттон-Вудской системе.Рассмотренные выше способы относятся к способам «естественного хеджирования». При этом заключение соглашения о разделе рисков является самым экономичным и эффективным. Использование соглашений такого рода может оказать большую помощь российским компаниям, участвующим в международной торговле, так как появляется возможность застраховать себя от валютных рисков относительно дешево и не прибегая к услугам еще не развитого рынка фьючерсов, форвардов, опционов и т. д.

Продолжение
--PAGE_BREAK--

Реинвойсинговые центры

Реинвойсинговый центр - это отдельный филиал МНК, который централизованно занимается всеми валютными рисками, возникающими в ходе международной торговли.

Рассмотрим следующий пример. Допустим, филиал МНК, производящий товары, продает их филиалу, который занимается дистрибьюцией, но продажа происходит не напрямую, а через посредника - реинвойсинговый центр.

Таким образом, товары как бы сначала продаются реинвойсинговому центру (в данном случае идет только движение документов, товар как был на складе, так там и находится), а затем центр перепродает товар филиалу, занимающемуся дистрибьюцией. Таким образом, центр фактически вовлечен только в документооборот.

Структура реинвойсингового центра

2. На базе форвардных курсов центр определяет стоимость товара на определенную дату, позволяя, тем самым, дочерним компаниям точно рассчитывать свои будущие расходы. Благодаря этому филиалы-дистрибьюторы имеют возможность устанавливать твердые цены на товар и защищать себя от риска отказа клиента подтвердить предварительную оферту на покупку товара из-за новых цен. Таким образом, филиал-дистрибьютор, благодаря реинвойсинговому центру, может полностью сконцентрироваться на маркетинговой деятельности, не заботясь о проблемах, связанных с валютными курсами.

3. Центр также занимается управлением денежными потоками между филиалами, что позволяет всем филиалам корпорации вести расчеты только в национальной валюте.

Наличие же разнонаправленных потоков различных валют дает возможность хеджировать только непокрытые валютные транзакции.

Главным недостатком использования реинвойсинговых центров являются те расходы, которые несет корпорация по их содержанию. Фактически создается еще один филиал со своей бухгалтерией, офисом и персоналом и т. п. Центр должен иметь полный объем информации о правовом законодательстве каждой отдельной страны, о том, какие необходимо платить налоги, какие существуют национальные особенности расчетов с иностранными клиентами. В целом, реинвойсинговый центр может оказаться слишком дорогим и, следовательно, ненужным.

Хеджирование валютных рисков методом структурирования встречных валютных потоков

Смысл данной стратегии заключается в том, чтобы валютные обязательства или требования компании были покрыты. Таким образом, для любого денежного потока должен существовать встречный поток в той же валюте, закрывающий открытую валютную позицию компании.

Такая стратегия наиболее часто используется экспортерами. Американский экспортер, поставляющий товары в Канаду, может взять кредит на канадском рынке капитала. Это позволяет американской фирме заранее знать сумму предстоящих платежей и доходов, а также застраховаться от валютных рисков. Однако проведение этой стратегии возможно только в условиях стабильности и предсказуемости финансового рынка, когда риск неплатежей практически отсутствует.Список вариаций данной стратегии хеджирования может быть бесконечен.Так, второй альтернативой для американской фирмы является поиск потенциального поставщика компонентов или материалов в Канаде. Третья альтернатива подразумевает так называемое «переключение» потоков, то есть поиск возможностей оплачивать услуги третьего партнера канадскими долларами. К примеру, мексиканская фирма имеет обязательства в канадских долларах, и оплата ее товара канадской валютой решила бы для обеих компаний проблему хеджирования.

Валютные свопы могут быть использованы в качестве инструмента страхования среднесрочных и долгосрочных валютных рисков, выступая при этом как альтернатива форвардному контракту в случае, если его нельзя использовать.

Схема структурирования встречных валютных потоков

Одним из способов хеджирования посредством свопа является метод фиксации форвардных процентных ставок. Между банком и компанией заключается соглашение, согласно которому компания вкладывает деньги на валютный депозит, а банк предоставляет компании заем в национальной валюте. Каждые шесть месяцев происходит взаимная выплата процентов, которые являются либо фиксированными, либо рассчитываются, исходя из ставки по межбанковским процентам плюс фиксированный процент. Потери компании на разнице процентов рассматриваются как плата за своп-операцию. Мировая практика знает много способов хеджирования валютных рисков с помощью своп-операций.

В самом простом случае своп-операция организуется при участии двух фирм, занимающихся международной торговлей, и банка-своп-дилера.

Предположим, что японская компания занимается экспортом в США, а для приобретения оборотных средств пользуется кредитами японских банков. Однако японской компании предпочтительнее брать кредит в долларах США, чтобы таким образом застраховать себя от части валютных рисков, тем более, что постоянные доходы в валюте позволяют фирме возвращать займы сразу, не неся потерь при конверсии. Предположим далее, что японская фирма мало известна на американском рынке кредитов, поэтому доступ к относительно дешевым кредитам для нее закрыт. Кроме того, оперировать на незнакомом для фирмы рынке в чужой стране довольно сложно. Одним из способов, который может помочь фирме получить долларовый кредит, является участие в валютной своп-операции. Японская фирма может обменять свои долги в японских иенах на долларовые долги американской фирмы, то есть выполняется то условие структурирования долга для японской компании, которое устраивает ее наилучшим образом. Своп-дилеры устраивают большинство своп-операций по принципу «слепого базиса»; это означает, что фирмы, обменявшиеся долгами, могут не знать о существовании друг друга. В данной ситуации для участников сделки риск невыполнения партнером своих обязательств минимален. Своп-дилер, являющийся профессионалом на рынке кредитов, не только работает с надежными партнерами, но и, обслуживая большое количество клиентов, имеет возможность наиболее рационально сочетать разнонаправленные денежные потоки.

Практика оценки валютных рисков.

Западные компании уже давно оценили значимость для существования и жизнедеятельности фирмы умения оценивать величину валютного риска и управлять ею. В любой крупной западной компании есть менеджер по валютному риску. Более того, управление валютным риском является частью стратегической линии компании, и в организационной структуре фирмы существует подразделение, систематически отслеживающее валютный риск, идентифицирующее его и применяющее стандартные процедуры по его устранению. Усиление валютной неустойчивости финансовой системы при введении плавающих валютных курсов сделало актуальным вопрос о централизации управления валютным риском на уровне всей корпорации. Так, французская автомобильная монополия Peugeot создала специализированную компанию, которая занимается управлением валютными рисками группы и осуществляет все ее валютные и денежные операции.

Российские же предприятия, имеющие не столь богатый опыт работы на внешнем рынке, только на своих ошибках начинают понимать важность учета в повседневной деятельности фирмы и, тем более, в перспективе движения курса валюты, понимать, что конкурентоспособность компании на мировом рынке требует от нее качественно нового подхода к финансовому анализу деятельности фирмы, заставляя подстраиваться под международные стандарты и правила игры. Поэтому финансовый менеджмент любой компании рано или поздно станет перед вопросом управления финансовыми рисками, в том числе и валютными. Многие российские компании уже активно рассматривают данный вопрос. В целом, в России валютным рискам не уделяется должного внимания. Это связано со следующими обстоятельствами… Во-первых, руководство многих компаний не имеет достаточных знаний для управления валютными рисками.

Постановка финансового менеджмента осуществляется на крайне низком уровне, не существует никакого долгосрочного планирования движения денежных средств. Страхование же валютных рисков целесообразно только после точной постановки целей.

Компания может проводить хеджирование в рамках общей финансовой стратегии, направленной на снижение затрат и себестоимости продукции, анализа будущих финансовых потоков. Или же, наоборот, компания пытается с помощью различных финансовых инструментов извлечь прибыль из колебания валютных курсов или просто сократить возможные потери от изменения курса.

В первом случае перед компанией стоит задача управления всеми типами валютных рисков, а во втором - поиск возможности спекулировать на разнице курсов с попутным ограждением себя от влияния транзакционного риска. Во-вторых, многие компании страхуются от валютных рисков без должного анализа ситуации, расчета стоимости альтернатив хеджирования и т. д. Целью хеджирования для финансового менеджера ставится экономия на валютном курсе, то есть компания включается в спекулятивные игры на валютном рынке. Сколько будет стоить само хеджирование и каков риск проигрыша в спекулятивной игре чаще всего не рассматривается. В-третьих, рынок фьючерсов и опционов в РФ недостаточно развит и, как следствие, инструменты этого рынка не могут широко использоваться для хеджирования валютного риска. В-четвертых, динамика курса доллара США в РФ зависит от целого ряда скрытых факторов, которые предвидеть практически невозможно. Любое постановление правительства РФ или Центробанка может сменить тенденцию движения курса доллара США на противоположную.

Таким образом, в большинстве российских компаний вопрос постановки управления валютными рисками рассматривался либо поверхностно, либо вовсе игнорировался. Поэтому важно определить тот круг задач, которые появляются на начальном этапе страхования валютных рисков.

Среди них выделим следующие:

1. Оценка необходимости управлять валютными рисками.

Решение вопроса о необходимости управления валютными рисками, а именно страховании от курсовых потерь, полностью зависит от позиции руководства компании.

Надо знать все аргументы, чтобы ясно представлять, насколько компания нуждается в хеджировании.

2. Определение круга проблем, связанных с прогнозированием динамики валютного курса.

Работа с валютным риском начинается с его идентификации и оценки (насколько изменятся будущие финансовые потоки компании в зависимости от роста или снижения курса валюты). Предсказание же таких изменений зависит от достоверности полученного прогноза динамики валютного курса. Финансовый менеджер должен владеть методиками прогнозирования изменений обменного курса.

3. Рассмотрение проблемы постановки целей хеджирования.

Постановка целей зависит от общей финансовой стратегии компании и того круга задач, который стоит перед менеджером при принятии решения о страховании. Компания может стремиться управлять валютными рисками с целью долгосрочного планирования своих финансовых потоков, либо с целью получения максимальной прибыли (уменьшения убытков) от предполагаемого изменения валютного курса. Каждая компания решает для себя данный вопрос самостоятельно. Однако отсутствие должной постановки финансового менеджмента ограничивает возможности компании в использовании колебания валютного курса в свою пользу.

4. Выбор способов хеджирования: сравнение альтернатив.

Каждый способ хеджирования обладает некоторой стоимостью, то есть его реализация связана с определенными затратами, которые компания должна произвести для того, чтобы оградить себя от неблагоприятного движения валютных курсов. Такие затраты определяются не только как реальные расходы, но и как убытки из-за упущенных возможностей. Необходимо оценить будущую стоимость настоящих расходов по страхованию исходя из возможностей их альтернативного инвестирования. Это необходимо для сравнения альтернатив хеджирования, к примеру, для сравнения стоимости страхования с помощью фьючерсных и форвардных контрактов. Покупая фьючерсный контракт на три месяца, компания платит в качестве страхового депозита определенную сумму денег, которая могла быть использована на производственные цели, либо инвестирована в государственные облигации. Стоимость же форвардного контракта определяется только суммой его исполнения через три месяца. Очевидно, что для сравнения этих двух альтернатив менеджер должен либо форвардный контракт привести к настоящей стоимости, либо затраты на покупку фьючерсов - к будущей.Проводя аналитическую работу, менеджер должен сравнить не только стоимость альтернатив хеджирования, но и выгодность их использования для компании. Одни варианты хеджирования позволяют зафиксировать курс на определенном уровне, другие позволяют застраховаться от неблагоприятного движения курса, но не лишают компанию возможности получить доход при благоприятном развитии событий.В целом, выбор способа хеджирования зависит от комплекса факторов, которые менеджер должен уметь распознать и проанализировать.5.

Разработка оптимальной стратегии хеджирования.

Разработка стратегии - заключительный этап анализа валютного риска и способов хеджирования. Менеджер имеет перед собой всю информацию, достаточную для решения вопроса о хеджировании. Зная цели хеджирования, прогноз динамики валютного курса, альтернативы хеджирования, их стоимость и то предполагаемое влияние, которое эти альтернативы окажут на финансовые результаты деятельности компании, финансовый менеджер разрабатывает оптимальную стратегию страхования. В финансовом менеджменте под оптимизацией защиты от риска понимается разработка способа достижения поставленных целей при минимальных затратах. В этом и заключается искусство менеджера.

Заключение

Роль коммерческого банка в операциях с иностранной валютой – это быть между клиентом и рынком иностранной валюты. Другими словами, политика защиты от риска должна распространяться и на операции на валютном рынке. Менеджмент должен воздерживаться от рисков «овернайт», например в форме коротких и длинных позиций «овернайт» и кроме того, установит лимит дневной позиции на уровне, отражающем нормальные, необходимые для клиентов операции. Банковский бизнес, в простейшей форме, - это размещение приемлемых кредитов и инвестиций и привлечение депозитов, он не включает не связанный с этим риск.

Менеджмент банка должен разработать формальную политику по отношению к лимитам торговли «овернайт» и другим для дилинга, а также по отношению к основным клиентам, которые ежедневно используют банк в своих торговых и инвестиционных операциях. Банк должен иметь эффективную систему контроля с целью наблюдения за ежедневной деятельностью управления валютных операций. Только от конкретной ситуации зависти, каким способом коммерческие банки будут анализировать уровни всех своих рисков, и управлять ими.

В стратегическом плане защита от валютного риска тесно связана с активной ценовой политикой, видами и стоимостью страхования, степенью надежности страховых компаний, как самого банка, так и его контрагентов и клиентов.

Кроме того, почти все крупные банки стараются формировать портфель своих валютных операций, балансируя активы и пассивы по видам валют и срокам. В основном все внешние методы управления валютными рисками ориентированы на их диверсификацию. Для этой цели, как уже отмечалось, наиболее широко используются срочные валютные операции.

Список использованной литературы

Антонов Н.Г. «Денежное обращение, кредит и банки» – Москва.: Финстатпром, 2001 г.

Балабанов И.Т. «Риск менеджмент» – Москва.: Финансы и статистика, 1999 г.

Горбузов В.Ф. «Финансово-кредитный словарь» – Москва.: Финансы и статистика, 1999 г.

Жуков Е.Ф. «Банки и банковские операции» – Москва.: ЮНИТИ, 1997г.

Красавина Л.Н. «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения» – Москва.: Финансы и статистика, 1994 г.

Лаврушин О.И. «Банковское дело» – Москва.: Банковский и биржевой научно-консультативный центр, 1999г.

Питер С. Роуз «Банковский менеджмент» – Москва.: Дело ЛТД, 2001г.

Севрук В.Т. «Банковские риски» - Москва.: Дело, 2001 г.

Стоянова В.К. «Финансовый менеджмент теория и практика» – Москва.: Перспектива, 1996 г.

С проблемой валютного риска сталкивается рано или поздно любой финансовый директор. Чаще это происходит у импортеров и экспортеров, но даже при отсутствии внешне экономической деятельности валютный риск может неожиданно проявиться.

О хеджировании валютных рисков придется задуматься, если, например, когда полностью «рублевая» компания в трудный момент получила помощь в виде финансирования от акционера или банка в валюте. Или другой, более редкий вариант - неожиданное требование владельца компании измерять финансовый результат в долларах.

В этом случае перед финансовым директором будет стоять три задачи.

Задача №1. Определение валютного риска

Первое, что нужно сделать, это определить валютный риск, спрогнозировать и рассчитать возможные потери. Простой метод для измерения валютного риска - это открытая валютная позиция (ОВП), являющаяся разницей между объемами требований и обязательств в иностранной валюте. Так, если обязательств больше, чем требований - это короткая открытая валютная позиция. Наоборот - длинная. Если они равны, то позиция закрытая. При этом важно совпадение по времени и суммам. Например, полностью рублевая компания:

1. Заключает контракт : ежеквартальное поступление валютной выручки в размере 5 млн долларов в компанию в течение года (открыта длинная валютная позиция 5x4= 20 млн долларов)

2. Берет кредит : в валюте на 9 месяцев в размере 15 млн долларов (с учетов процентов). Кредитные средства полностью идут на закупку оборудования (открыта короткая валютная позиция 15 млн долларов)

Итог : естественн ое хеджирование валютного риска (Natural Hedge) 15млн долларов после заключения контракта, в момент получения кредита. Длинная валютная позиция в размере 5 млн долларов возникает в момент заключения контракта.

Существует огромное количество методов и их комбинаций для прогнозирования возможных потерь (например, Stress, VaR и Shortfal), которые базируются на анализе исторических данных и в большинстве случаев эффективны. Однако появление черных лебедей предсказать они не могут, а значит и наибольшие убытки, которые обычно реализовываются именно в случае экстраординарных событий на мировых рынках.

Задача №2. Принятие решения

На втором шаге финдиректору потребуется определиться, что делать с полученной информацией. В том случае, когда в компании написана и утверждена политика управления рисками (хеджирования валютного риска ), данный вопрос должен быть подробно регламентирован в этом документе. В действительности такого документа может и не быть, а вопрос, если и обсуждается, то так и остается без однозначного ответа.

Столкнувшись с такой ситуацией, некоторые финансовые директора принимают решение - ждать и не проявлять инициативы. А де-факто это означает полностью взять на себя риск, не анализируя его возможные последствия.

Пока компания получает незапланированну ю прибыль от валютной переоценки, собственник и топ-менеджмент не хотят вникать в мифические угрозы для явно успешного бизнеса. А в случае реализации риска и, как следствие убытка, собственник приходит к выводу о некомпетентности финансового директора и менеджмента.

Наиболее разумным решением для финансового директора является оценка размера валютного риска и вынесение предложений по его минимизации, без ожидания указаний от руководства. Результатом должно стать решение о делегировании полномочий или утверждении формального документа о рисках.

Задача №3. Минимизация валютного риска

Третьей задачей является минимизация рисков с помощью использования определенного метода или их комбинации. Основные методы - это Natural Hedge и использование финансовых инструментов (хеджирование валютных рисков ).

Natural Hedge. Это исключение возникновения ОВП путем балансировки денежных потоков по срокам и размерам. Рисков не возникает, либо они незамедлительно компенсируются встречными хозяйственными сделками. Например, финансирование и обязательства по поставкам оборудования и расходных материалов в валюте покрываются валютной выручкой. Или импортные товары закупаются и реализовываются за рубли или закупаются за валюту и реализовываются за рубли с привязкой к курсу. Но, как правило, на практике только компаниям, обладающим валютной выручкой, а также полностью рублевым компаниям удается использовать этот метод.

Хеджирование валютных рисков . Это совершение сделок с производными финансовыми инструментами, позволяющее компенсировать возможный негативный эффект от реализации валютного риска. Снижение потенциальной прибыли от реализации благоприятного сценария поведения финансовых рынков - это прямая плата за снижение непрофильных рисков. Нет риска - нет и непрофильного дохода.

Работа с рисками - это ручная работа для каждой индивидуальной компании. Волшебного решения и метода здесь не существует.

Собирается информация, заинтересованные подразделения, руководители и собственники бизнеса принимают решения, разрабатывают и утверждают политику управления рисками. Данный документ содержит в себе не только приемлемый уровень риска, но и способы его минимизации, ответственные подразделения, размер финансирования и ответы на множество других вопросов.

Где хеджировать риски

Выбор большой, предложения обслуживающих банков и бирж пестрят разнообразием: это и стандартизирован ные форвардные и фьючерсные контракты, опционы и сложно структурированны е деривативы, которые могут являться, как частью кредитных договоров, так и комбинацией биржевых или внебиржевых сделок. Наиболее важными моментами являются: наличие или отсутствие требований по обеспечению, кредитный риск контрагента и возможность для досрочного закрытия сделки. На первый взгляд все очень просто: биржа - это ликвидные и обращаемые на организованном рынке простые инструменты (фьючерсы, опционы, форварда и свопы), а внебиржевые - все остальное, с ограниченной ликвидностью и большими рисками. Нюансы в деталях.

Оптимальное решение

Для минимизации валютного риска оптимальным решением для бизнеса является внебиржевая сделка в рамках лимита с крупнейшим банком. Плюсы очевидны, нет необходимости в перечислениях и отслеживании размера обеспечения, возможно делать сложные продукты. Риск на контрагента минимален. Остается только проверить адекватность ценообразования и учитывать уменьшение кредитного лимита на размер риска по деривативу.

В случае отсутствия лимита от банка из первой десятки не стоит испытывать судьбу. Московская Биржа дает гораздо более прозрачный механизм работы на основе обеспечения. Ценообразование понятно, есть возможность адресных сделок с теми же банками, а риски, связанные с исполнением сделок, стремятся к нулю.

Виды сделок хеджирования

Основной инструмент управления валютными рисками - это заключение сделок хеджирования. О том, какие виды сделок бывают, рассказывает финансовый директор компании "Голдер электроникс" Елена Агеева.

Ярослав Кабаков, Ректор АНО «Учебный центр «Финам», Москва

На какие вопросы Вы найдете ответы в этой статье

Методы защиты от валютных рисков и повышения цен на сырье
Управление валютными рисками: как снизить потери от изменений курсов доллара и евро
Какие действия нужно выполнить, чтобы хеджировать финансовые риски
Как выбрать брокера
Какие меры предпринимают по сниже нию валютных рисков в компании «Электра Трейд»

В 2009 году российский бизнес впервые столкнулся с девальвацией. Выяснилось, что многие просто не умеют работать в условиях возросших валютных рисков, рисков негативного изменения цен на сырье и продукцию. Между тем способы управления валютными рисками давно разработаны и широко используются в мировой практике. В большинстве случаев речь идет о различных финансовых инструментах, таких как форварды, фьючерсы и опционы (см. Управление валютными рисками ). О них и пойдет речь в данной статье (однако имейте в виду, что пользу могут принести и другие способы, например модификация бизнес-процессов в компании).

Управление валютными рисками

Опционный контракт – право покупателя контракта (обязательство для продавца контракта) в обмен на премию купить («опцион колл») или продать («опцион пут») финансовый актив по определенной цене в течение определенного периода. Относится к числу биржевых инструментов, при помощи которых биржа контролирует риски неплатежей, что значительно снижает риски неисполнения контрагентом условий соглашения.

Форвардный контракт (форвард) – договор между двумя контрагентами о поставке определенного количества товара в будущем (в определенную дату) по определенной цене. Форварды относятся к внебиржевым инструментам: сделки заключаются напрямую между контрагентами (они же несут риски неисполнения контрактов).

Фьючерсный контракт (фьючерс) – обязательство поставить (продажа фьючерса) или принять и оплатить (покупка фьючерса) определенное количество товара в будущем по определенной сегодня цене. Одна из разновидностей – валютный фьючерс, контракт на поставку определенной валюты по заранее определенному курсу. Сделка по продаже (покупке) фьючерсного контракта осуществляется только на бирже.

– страхование от потерь, которые могут быть вызваны изменением цен на продукцию, сырье и валюту. Хеджирование снижает вероятность нехватки денежных средств. Инструментами хеджирования чаще всего выступают форварды, фьючерсы и опционы.

Уникальное торговое предложение (УТП): правила разработки от А до Я

> ;
Другие методы снижения валютных рисков

Помимо покупки фьючерсов и опционов, Вы всегда можете попытаться использовать следующие инструменты.

Зафиксируйте цены, определив курс иностранной валюты на определенный период. Основной риск этого подхода: если курс валюты пойдет вниз, компания окажется в убытке. Кроме того, далеко не все контрагенты пойдут на такие соглашения – чтобы заключать их, нужно иметь определенную рыночную силу.

Найдите рублевого поставщика. Аналоги товаров и сырья в России можно найти не всегда. Основные риски – потеря в качестве и нестабильные поставки.

Увяжите Ваши отпускные цены с курсом валют. В этом случае изменение цен на сырье не будет отражаться на рентабельности Вашего бизнеса (но есть вероятность потерять рынок: потребители сегодня все больше внимания обращают на цену).

Снижение товарных рисков

Товарный риск чаще возникает у производственных предприятий. Всегда есть вероятность, что сырье подорожает, а произведенный продукт станет дешевле (если на него упадет спрос). Чтобы обезопасить бизнес, можно использовать инструменты хеджирования. Прибегать к ним стоит только в том случае, если есть неблагоприятный прогноз по ценам на сырье и продукцию, так как постоянное хеджирование рисков может дорого стоить предприятию. Но если условия, в которых находится Ваша компания, часто меняются, то можно хеджировать товарные риски постоянно: при таком подходе появится возможность прогнозировать производственную деятельность.

Если есть неблагоприятный прогноз цен на сырье, то их можно «заморозить» на какое-то время. Фьючерсные контракты можно заключать не на само сырье, а на некоторые однородные товары (главное, чтобы была зависимость цен). Например, еще летом нефть дорожала. Авиационный керосин (цена на него зависит от цены на нефть) – один из видов сырья для авиаперевозчиков. Расходы на топливо являются одной из значительных статей затрат авиакомпаний. Застраховаться от растущих цен авиакомпании могут путем покупки фьючерса на нефть. Если цены на нефть вырастут, то компания, хотя и понесет большие издержки по основной деятельности, сможет их компенсировать за счет доходов по фьючерсному контракту. Однако если цены на нефть пойдут вниз, то все будет с точностью до наоборот: в связи с падением цен на нефть издержки авиаперевозчика сократятся, но эффект от сокращения издержек будет нивелирован убытками по фьючерсному контракту. Получается, что авиаперевозчик может зафиксировать удобный для себя курс нефти. Аналогичным образом можно снизить риски неблагоприятного изменения цен и на другие виды сырья и продукции.

Хеджирование финансовых рисков сельхозпредприятия при помощи фьючерсных контрактов (пример)

Предположим, сегодня на рынке цена за тонну пшеницы сложилась на уровне 6500 рублей. Компанию-производителя она вполне устраивает, однако есть ряд нюансов:

урожай пшеницы будет только через несколько месяцев;
по прогнозам самой компании, урожай будет высоким, а рост спроса незначительным, поэтому цены могут упасть;
себестоимость тонны зерна в предыдущие периоды не была выше 3100 рублей.

Сельхозпредприятие может застраховаться от снижения цен на свою продукцию, используя фьючерсные контракты. Ситуация на бирже показывает, что рынок частично разделяет ожидания компании по поводу высокого урожая, и фьючерсы на пшеницу торгуются на уровне 6200 рублей за тонну. Если компания заключает фьючерсный контракт на поставку пшеницы, то доставка зерна со всеми дополнительными издержками и биржевыми сборами составит не более 500 рублей с тонны. Производителя это устраивает, и он начинает операцию хеджирования. Урожай пшеницы ожидается больше 20 тыс. тонн, поэтому компания продает фьючерсных контрактов на 20 тыс. тонн по цене 6200 рублей за тонну. Для заключения сделки потребуется залог (так называемое гарантийное обеспечение) – для сделок с зерном он примерно равен 7% от объема сделки. После исполнения поставки по контракту залог возвращается производителю. Гарантийное обеспечение – это еще один важный момент хеджинговой сделки, и нужно учитывать, сколько средств придется отвлечь из оборота предприятия для обеспечения хеджа.

В результате проведенных операций сельхозпроизводитель зафиксировал свой доход примерно на уровне 5700 рублей с тонны (6200 рублей за тонну по контракту – 500 рублей с тонны за доставку и биржевые сборы). И если цены на пшеницу, как компания и прогнозировала, действительно упадут, то предприятие ничего не потеряет. Конечно, если цены вопреки прогнозу вырастут, то компания не сможет заработать больше. Но главное в проведенной операции другое: производитель обеспечил себе выгодную цену, минимизировал риски и повысил прогнозируемость своего бизнеса.

Снижение валютных рисков

Компании, которые закупают товары или берут кредиты в одной валюте, а зарабатывают в другой, часто страдают от колебаний валютных курсов. Валютные риски Вы можете хеджировать при помощи опционов и валютных фьючерсов. Работать с опционными контрактами нужно следующим образом (рассмотрим пример работы на бирже РТС).

Хеджирование финансовых рисков опционами выгодно, если Вы прогнозируете сильные валютные колебания. Вкладывая незначительные средства, при сильном изменении стоимости валюты в прогнозируемую Вами сторону Вы получаете на выходе существенную прибыль. Если же Ваши прогнозы не оправдаются, то убыток будет небольшим – он ограничен первоначально вложенными средствами. Однако если вероятность изменения цены валюты в планируемый интервал времени не слишком велика, то лучше хеджировать валютные риски с помощью фьючерсов. Это обойдется Вашему предприятию дешевле.

Пример снижения валютных рисков с помощью фьючерсов при импорте товаров из Европы

Компания в июне 2014 года ожидает поставки партии товаров из Европы на сумму 100 тыс. евро. Для расчетов с поставщиками компании необходимо конвертировать рубли в евро, однако делать конвертацию в текущий момент компания не хочет. При этом компанию устраивает курс евро.

Компания принимает решение хеджировать риск увеличения стоимости евро путем заключения срочных сделок на бирже. Для этого компания переводит 200 тыс. рублей на свой торговый счет на бирже и покупает 100 фьючерсных контрактов (обязательств купить евро) общим объемом 100 000 евро (1 контракт = 1000 евро). Сумма в 200 тыс. рублей на счете позволяет купить 100 фьючерсов (как и в случае с хеджированием товарных рисков потребуется гарантийное обеспечение, равное примерно 4% от объема контракта). Кроме того, делается поправка на возможное неблагоприятное движение курса (относительно нашей фьючерсной позиции) на 3000 пунктов, что будет соответствовать росту рубля к евро. Таким образом, компания должна положить на биржевой счет еще 300 тыс. руб. (3000 пунктов х 100 фьючерсных контрактов = 300 000 руб.) – это страховка возможной неблагоприятной смены курса. Итого на биржевом счете необходимо иметь 500 тыс. руб.

Покупая фьючерс на евро, компания страхует риск дальнейшего роста курса евро. При этом компания никак не застрахована от падения курса евро – если такое произойдет, то компания понесет убытки.

Хеджирование финансовых рисков: 5 практических советов

Во-первых, определите, какие риски (валютные, сырьевые, товарные) необходимо хеджировать.

Во-вторых, выберите торговую площадку и подходящие контракты. В качестве торговой площадки подойдет FORTS (срочная секция РТС, www.rts.ru). Необязательно, чтобы контракт полностью соответствовал источнику риска, достаточно простой однородности активов (как в примере с авиационным топливом и фьючерсами на нефть). Учитывайте, что торговля форвардными контрактами (внебиржевой инструмент) по сути то же самое, что и торговля фьючерсами (биржевой инструмент). Для предприятия, обратившегося в инвестиционную компанию для торговли форвардными контрактами, процесс не будет ничем отличаться от торговли фьючерсами на бирже. Ничем, кроме рисков. В случае заключения форвардных контрактов дилер (инвестиционная компания) будет действовать более гибко – под конкретного клиента будет искать контрагентов по конкретным инструментам. Однако главный риск в этом случае – неисполнение контракта, так как сделка будет осуществляться между конкретными контрагентами. Минимизировать его можно, если грамотно подходить к выбору брокера. Биржевые контракты стандартизированы, что, с одной стороны, значительно снижает операционные издержки и риски, но с другой – исключает гибкость условий контракта, сужает список товаров, контрактами на которые можно торговать.

В-третьих, определите, кто будет заниматься хеджевыми операциями. Конечно, без специальной подготовки участвовать в них невозможно. Поэтому Вы можете:

обратиться в брокерскую компанию (см. Как выбрать брокера);
подготовить собственных специалистов по проведению хеджевых операций (в большинстве крупных брокерских компаний есть учебные программы, занимаясь по которым можно получить базовые теоретические и практические навыки всего за одну-две недели за 8–15 тыс. руб.);
привлечь профессионального консультанта, который будет совершать операции с финансовыми инструментами (его, как правило, за достаточно умеренную плату готовы предоставить те же крупные брокеры: фирма будет зарабатывать, получая процент от оборотов Вашей компании на финансовых рынках).

В-четвертых, в случае обращения в брокерскую компанию или к консультанту подпишите договоры на обслуживание.

В-пятых, перечислите на брокерский счет определенную сумму средств – гарантийное обеспечение выполнения обязательств по открытым позициям. Для того чтобы открыть обычный брокерский счет, потребуется положить на него около 50 тыс. руб., для счета full service – около 3 млн руб. (в этом случае клиент получает личного консультанта, который дает рекомендации по основным вопросам инвестирования). Максимум определяется потребностями предприятия.

Как выбрать брокера

Ориентироваться нужно на несколько факторов: срок работы брокера на рынке, масштаб его бизнеса, качество услуг и их стоимость, количество предлагаемых услуг и сервисов, в том числе бесплатных, деловую репутацию.

Масштаб компании выражается в объемах операций, которые она проводит. В качестве показателя для оценки масштаба можно использовать место компании в рейтинге по торговому обороту на бирже. Играет роль и развитость региональной сети брокера: этот параметр может говорить о предложении клиентам наиболее удобного способа обслуживания. Также о масштабе брокера можно судить по количеству клиентов, которые пользуются его услугами.

Стоимость услуг разных брокеров находится примерно на одном уровне. Поэтому многие выбирают брокера, исходя не только из стоимости, но и из качества услуг. Оценкой качества могут служить рекомендации знакомых – клиентов данного брокера, квалификация и готовность персонала к общению, надежность технической части, наличие учебного и консультационного центров, а также различных сервисов, которые облегчают работу и, главное, процесс вхождения клиента в рынок. Чтобы застраховаться от ошибок при выборе брокера, стоит пообщаться с несколькими брокерами, исследовать интернет-форумы, изучить публикации о конкретной брокерской компании в СМИ.

При выборе между федеральной и местной компанией предпочтение все же стоит отдать первой. Ее преимущество обычно заключается в большей технологичности, компетентности, более выгодных условиях, предлагаемых клиентам, и, как правило, в том, что общероссийские компании предоставляют гораздо лучший информационный сервис (аналитика, инвестиционные идеи, собственные торговые системы и другие технологические возможности). Кроме того, игроки федерального масштаба имеют возможность предлагать своим клиентам комплексные продукты, например кредитование по пластиковой карте под залог ценных бумаг.

Также обратите внимание на размеры комиссионных. Всевозможные комиссии на рынке производных инструментов, как правило, чрезвычайно малы, поэтому их даже не включают в отдельную статью расходов при хеджировании. При заключении договора удостоверьтесь, что в него не включены издержки, которые не были заявлены заранее. Такое бывает на практике. Следует обратить внимание на порядок и сроки подписания отчетности, на риски, которые должен принять клиент при подписании договора.

Система риск-менеджмента: сущность управления рисками в двух словах

Говорит Генеральный Директор

Александр Хомутов, Генеральный Директор ООО «Электра Трейд», Москва

Мы, как и многие, столкнулись со снижением доходов. Торговые сети работают с отсрочкой платежа, и за товар, который мы поставили осенью с отсрочкой в 60 дней, мы получили в пересчете на доллары значительно меньше, чем рассчитывали. Для снижения валютных рисков сегодня мы используем следующие инструменты.

Отсрочка платежа. Договоры мы заключаем сроком на год, поэтому в январе этого года внесли поправки в имеющиеся контракты. В частности, изменили сроки отсрочки платежа. Раньше она составляла 45 дней, сейчас – 14 или 30 дней. Для ряда контрагентов установили предоплату. Некоторые, конечно, отказались от таких условий, но мы не можем работать себе в убыток. С сетями договориться было сложно – у них свои договоры с выгодными для сетей условиями оплаты. С кем-то удалось договориться о работе на взаимовыгодных условиях, а с кем-то – на наших. Например, в Новосибирске одна сеть в предлагаемом ею договоре требовала отсрочки платежа в 120 дней. В результате переговоров удалось уменьшить ее до 60 дней.

Привязка стоимости товара по оптовым ценам к курсу доллара. Мы привязываем цены к курсу доллара в зависимости от амплитуды его колебаний. Например, если курс доллара колеблется около отметки в 48 рублей, мы на это время (пока не произойдет заметное отклонение от этой цифры) устанавливаем внутренний курс на уровне 49 рублей за доллар. Когда происходит сильное отклонение в любую сторону – меняем внутренний курс. Причем мы можем менять цену и по уже заключенным договорам с крупными сетями: обычно в них допускается пересмотр цены раз в три месяца.

Справка

Ярослав Кабаков окончил РЭА им. Г.В. Плеханова по специальности «инвестиции», защитил диссертацию на кафедре «Менеджмент инвестиций и инноваций». Работал в консалтинговой компании «Юникон», структурах «Газпрома», агрохимическом холдинге «Акрон», возглавлял компании нефтегазового («Нефтегазсервис») и телекоммуникационного (GMD-Russia) секторов. Ведет преподавательскую деятельность. Имеет большой опыт в сфере финансов, оценке стоимости компаний и анализе инвестиционных проектов. Соавтор книг по инвестиционному анализу, автор статей, посвященных вопросам теории и практики инвестирования.

Учебный центр «Финам»
Сфера деятельности: инвестиции, обучение работе на фондовом рынке.
Форма организации: автономная некоммерческая организация (входит в состав холдинга «Финам»).
Месторасположение: Москва.
Численность персонала учебного центра: 30.
Количество студентов: свыше 25 тыс. в более чем 80 городах России

«Электра Трейд»
Сфера деятельности: оптовые поставки бытовой техники и электроинструмента.
Форма организации: ООО.
Территория: головной офис – в Москве, представительства – в Барнауле, Иркутске, Красноярске, Нижнем Новгороде, Новгороде, Новосибирске, Омске, Санкт-Петербурге, Смоленске, Ярославле.
Численность персонала: 25.
Стаж Генерального Директора в должности: с 1990 года.
Участие Генерального Директора в бизнесе: наемный менеджер